建设现代中央银行制度，货币政策、风险防控与汇率市场化.docxVIP

目录 TOC \o 1-2 \h \z \u 健全现代货币政策框架 3 完善货币供应调控机制 3 丰富结构性货币政策工具 7 建立制度化货币政策沟通机制 10 构建财政与央行之间的“防火墙” 10 强化系统性风险防控 12 全过程防控系统性风险 12 完善宏观审慎管理 13 加强行为监管与金融消费者保护 16 汇率市场化与金融开放 17 走向更加市场化的人民币汇率形成机制 17 推进金融业双向开放稳步有序 18 插图目录 图 1：我国中央银行最终目标的变化 3 图 2：外汇占款增加额变动 5 图 3：法定存款准备金率走势 6 图 4：小微企业贷款和涉农贷款余额 9 图 5：支农、支小、扶贫再贷款余额 9 图 6：2008 年前后金融监管框架的演变 13 图 7：金融监管机构协调变迁历程 15 图 8：我国宏观审慎监管框架变迁 16 图 9：美元兑人民币中间价走势与人民币汇率改革事件 18 图 10：美元兑人民币汇率中间价环比变动率 18 图 11：北向资金累计净流入 19 图 12：境外机构国债和国开债托管量 19 表格目录 表 1：2010 年以来《政府工作报告》及 2020 年金融街论坛关于货币供应的表述 4 表 2：央行公开市场操作工具 5 表 3：存款准备金率框架：三档两优 6 表 4：美联储部分结构性货币政策工具 7 表 5：欧央行部分结构性货币政策工具 7 表 6：我国主要的结构性货币政策 8 表 7：2020 年以来中国人民银行运用结构性货币政策工具情况 9 表 8：日本、美国和阿根廷财政赤字货币化教训 11 表 9：《中华人民共和国中国人民银行法（修订草案征求意见稿）》新增系统性风险、宏观审慎监管内容 12 表 10：系统性金融风险的全过程防控 13 表 11：2019 年全球系统重要性银行 14 表 12：1994 年以来人民币汇率改革重要事件 17 表 13：中国国债纳入全球三大主要债券指数时间表 20 党的十九届四中全会和十九届五中全会先后提及“建设现代中央银行制度”，这是对新时代中央银行工作的方向指引。正如中国人民银行行长易纲在《建设现代中央银行制度》 一文中所述，现代中央银行制度是现代货币政策框架、金融基础设施服务体系、系统性金融风险防控体系和国际金融协调合作治理机制的总和，建设现代中央银行制度既是推进国家治理体系和治理能力现代化的重大任务，也是推动高质量发展的内在需要，同时还是应对国际中央银行制度演变挑战的必然要求。从建设现代中央银行制度的具体内涵和举措来看，我们认为健全现代货币政策框架、强化系统性风险防控以及推进金融双向开放与汇率市场化可能会是未来我国央行关注的重要方向。 ▍ 健全现代货币政策框架 淡化经济增长目标，强调金融稳定。健全现代货币政策框架是建设现代中央银行制度的重要内涵之一，是中央银行有效支持实体经济，实现币值稳定、充分就业、金融稳定和国际收支平衡四大目标的基础。从对最终目标的表述来看，此次最新表述淡化了经济增长 的目标，从一定程度上说明，现代中央银行制度和现代货币政策框架的建设要与我国经济高质量发展相适应，货币政策的制定可能不再一味追求经济的高速增长。 图 1：我国中央银行最终目标的变化 资料来源：中国人民银行网站， 具体到现代货币政策框架的健全上，我们认为其中的几个要点包括：完善货币供应调控机制，建立制度化的货币政策沟通机制，丰富结构性货币政策工具和构建财政和央行的 “防火墙”。 完善货币供应调控机制 货币供应量的重要性在三季度《中国货币政策执行报告》中被再次明确。报告称，观察货币政策的松紧，关键还是看作为货币政策中介目标的货币供应量和社会融资规模。只 要保持了货币信贷合理增长，就说明银行货币创造的市场化功能正常发挥，中央银行提供的基础货币是适度的。完善货币供应调控机制重点关注三个方面，第一是货币供应量的要求和目标，第二是基础货币投放的方式，第三是法定准备金率体系。 首先，当前以及未来货币供应量要求和目标的核心是适应宏观经济形势和市场的需要。 三季度《中国货币政策执行报告》中提出，完善货币供应调控机制，根据宏观形势和市场需要，科学把握货币政策操作的力度、节奏和重点，既保持流动性合理充裕，不让市场缺钱，又坚决不搞“大水漫灌”，不让市场的钱溢出来。当前，对于货币供应量的具体要求和目标是：保持广义货币供应量和社会融资规模增速同反映潜在产出的名义国内生产总值增速基本匹配。 关于货币供应量的要求和目标，我们总结了 2010 年以来的《政府工作报告》以及今年金融街论坛的表述，从中可以发现，货币供应量的目标经历了从设定具体数字向适应宏观经济形势和市场需要转变的过程。预计未来