把握长期趋势，优选景气度确定的细分赛道.docxVIP

目录 1、2020 年全年市场表现回顾 5 全年行业涨幅居前，下半年多因素下有所调整 5 子行业间市场表现分化，医疗器械涨幅居前 5 个股行情表现分化 6 行业估值相比上半年已有大幅回落 7 三季度基金持仓比重已有所下降，但仍处于近 5 年高位 7 三季度行业财务指标已明显恢复，细分领域业绩分化显著 8 2、2021 年两大重要影响因素：新冠疫情进展+医保政策导向 12 新冠疫苗或将获批上市，风物长宜放眼量 12 医保政策考验企业的产品力，寻找政策相对避风港 14 3、结构性行情是趋势，优选细分赛道 16 创新药：投资基本主线之一，关注新变量 16 医疗器械：医疗新基建+进口替代，快速发展期 18 疫苗：成长性确定，市场关注度高 21 医保政策免疫度较高的景气度确定的细分领域 21 4、重点个股 23 5、风险提示 24 图表目录 图 1：2020 年全年医药行业涨跌幅排名第 6（截至 11 月 26 日） 5 图 2：2020 年全年行业指数表现情况（截至 11 月 26 日） 5 图 3：2020 年全年医药各子行业涨跌情况（截至 11/26 日） 6 图 4：2020 年全年医药各子行业行情涨跌表现（截至 11/26 日） 6 图 5：2020 年全年医药行业涨跌幅排名前五的个股（截至 11/26 日） 6 图 6：近 5 年医药板块估值及相对 A 股溢价率 7 图 7：近 5 年各子板块绝对估值情况（TTM） 7 图 8：医药生物行业持仓占基金全部持仓比重情况 8 图 9：统计局公布医药制造业收入、利润累计增长情况 9 图 10：统计局公布医药制造业收入、利润单月增长情况 9 图 11：医药上市公司 2020 年前三季度业绩情况 9 图 12：医药上市公司近年来净利润率情况 9 图 13：上市公司研发和销售费用率情况 10 图 14：上市公司研发和销售费用增长情况 10 图 15：申万医药子板块近年来收入增长情况 11 图 16：申万医药子板块近年来利润增长情况 11 图 17：全球疫情情况 12 图 18：美国疫情情况 12 图 19：巴西疫情情况 12 图 20：加拿大疫情情况 12 图 21：我国城镇基本医保基金收支情况 14 图 22：我国城镇基本医保基金年结余情况 14 图 23：我国医疗设备市场规模及增速（2018） 18 图 24：我国医疗器械细分市场规模（单位：亿元） 18 图 25：我国医院 ICU 床位数情况（张） 19 图 26：我国医院 ICU 床位数占比情况 19 图 27：全球医疗器械市场规模及增速（亿美元） 20 图 28：部分医疗设备领域进口替代情况 20 图 29：我国疫苗市场规模（单位：十亿） 21 图 30：美国流感疫苗渗透率 21 图 31：医疗机构月诊疗人次情况 22 图 32：医疗机构病床利用率情况 22 图 33：近年我国采浆量情况及增速 23 图 34：部分上市公司存货周转天数情况（天） 23 表 1:2020 年三季报基金个股持仓情况 8 表 2：全球新冠疫苗研发进展情况（截至 2020/11/15） 13 表 3：我国部分疫苗企业研发进展 13 表 4：今年来国家医保局关于 DRGs 制度相关文件密集出台 15 表 5：2020 医保目录调整方案情况 17 表 6：已上市国产 PD-1 比较 17 表 7：相关重点个股估值情况（EPS 单位：元/股；PE 单位：倍；收盘价单位：元） 24 1、2020 年全年市场表现回顾 全年行业涨幅居前，下半年多因素下有所调整 2020年（截至11月26日）申万医药生物板块上涨了37.13%，同期沪深300上涨了 20.09%，上证综指上涨了10.48%，创业板指上涨45.12%，医药板块涨跌幅在申万28个一级行业中排名第6位。上半年，在新冠疫情的推动下，行业涨幅明显，排名第一，但自8月初行业指数达到高点后，受市场风格转换、医保集采、新冠疫苗研发进展、高估值高仓位等因素影响，行业指数有所回调。全年看，行业涨幅有望保持前列。 图 1：2020 年全年医药行业涨跌幅排名第 6（截至 11 月 26 日） 图 2：2020 年全年行业指数表现情况（截至 11 月 26 日） 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 子行业间市场表现分化，医疗器械涨幅居前 全年子行业间行情继续风化，医疗器械行业涨幅居前，上涨 66.61%，受新冠疫情 正面推动最大，但下半年特别是接近年底高值耗材集采引发市场波动。医疗服务涨 幅排名第二，上涨 56.32%，下半年调整相对