航空发动机，国之重器，扬帆起航.docxVIP

目录索引 一、航空发动机：工业皇冠，国之重器 7 （一）行业历史：喷气式替代活塞式，涡扇发动机成为主流 7 （二）行业特点：工业明珠，技术与资本壁垒高 14 （三）市场空间：单位价值高昂，产值超 700 亿美元 16 （四）政策背景：军民融合国家战略，国产替代加速 17 二、产业链梳理：主机厂寡头垄断，各环节百花齐放 20 （一）原材料：金属合金应用广泛，新型材料应用可期 20 （二）压气机、风扇叶片：冷端核心部件，锻造叶片向中国转移 24 （三）涡轮叶片：热端部件，国内企业有望打破垄断 27 （四）其他零部件：国内厂商逐步减小技术差距 29 （五）整机制造：国际寡头垄断，航发动力国内领先 31 三、市场空间测算：前景广阔，机遇共享 32 （一）全球市场：民用+军用，需求前景可观 32 （二）中国市场：未来十年超千亿空间，前景广阔 35 （三）万亿空间行业共享，国产替代带来机遇 36 四、竞争格局：金字塔格局稳固，国内市场蓄势待发 37 （一）国际市场：寡头垄断，四大厂商占比超九成 37 （二）国内市场：航发动力覆盖军用谱系，民用市场空白 40 （三）中美军力对比：保有量及代际结构均落后，升级换代需求广阔 42 五、他山之石：从海外龙头看突破路径 46 （一）精密铸造 PCC：精密零部件技术先驱，两机叶片龙头 46 （二）通用电气 GE：国际主机龙头，谱系覆盖军民领域 47 六、重点公司分析： 49 （一）应流股份（603308）：涡轮叶片民营龙头，兑现产业链升级蓝图 49 （二）航亚科技（688510）：压气机叶片龙头，批量供应头部客户 51 （三）派克新材（605123）：环锻件龙头，航空航天业务快速成长 52 （四）航发动力（600893）：全系列发动机龙头，聚焦主业 54 （五）图南股份（300855）：深耕高温合金，切入军品市场 55 七、投资建议与风险提示 57 图表索引 图 1：航空发动机分类 7 图 2：中国航空发动机发展历程 8 图 3：活塞式发动机分类 8 图 4：直列式活塞发动机示意图 9 图 5：R-2800 黄蜂发动机 9 图 6：J-47 涡喷发动机 10 图 7：涡扇发动机结构 11 图 8：罗罗公司 RB211 涡扇发动机 11 图 9：涡桨发动机结构 12 图 10：涡轴发动机结构 13 图 11：应流股份研发投入（百万元）及研发费用率 15 图 12：航空发动机研制流程 15 图 13：购建固定资产等支付的现金（百万元） 16 图 14：固定资产周转率（次） 16 图 15：典型航空发动机目录价（万美元） 17 图 16：典型民用飞机各部件成本占比 17 图 17：涡轮发动机产量（台）及产值（亿美元） 17 图 18：2019 年世界各类型发动机产量占比 17 图 19：航空发动机原材料占比 20 图 20：国内主要高温合金厂商产能（吨） 21 图 21：国外战斗机钛用量占比 22 图 22：涡扇发动机结构 24 图 23：航空发动机叶片分类 25 图 24：压气机叶片生产工艺流程 26 图 25：涡轮叶片部件示意图 28 图 26：涡扇发动机零部件结构 29 图 27：涡扇发动机涡轮盘制作工艺 29 图 28：涡扇发动机整体机匣制作工艺 30 图 29：民用宽体发动机厂家市场份额 31 图 30：民用窄体发动机厂家市场份额 31 图 31：全球发动机主机厂商航空业务板块营业收入（亿人民币） 32 图 32：全球军用市场 2020-2029 年市场规模（十亿美元） 33 图 33：全球民用飞机市场 2020-2039 年交付量（架） 34 图 34：2018 年航空发动机全生命周期花费情况 35 图 35：国际航空发动机市场金字塔格局 37 图 36：主机厂存量发动机（台）及装配飞机数量（架） 38 图 37：存量客机发动机厂商结构 38 图 38：航空发动机产业链示意图 42 图 39：中美俄各型号军用飞机数量 43 图 40：中美战斗机次代结构（架） 44 图 41：PCC 营业收入购成（百万美元）及增速 46 图 42：PCC 调整净利润水平（百万美元）及净利率 46 图 43：PCC 主要客户占比 47 图 44：PCC 对 GE 销售额（亿美元） 47 图 45：GE 航空业务收入（亿美元） 48 图 46：GE 航空发动机销量（台） 48 图 47：F404-GE-102 涡扇发动机 49 图 48：CFM-56-5B