医药行业2021年度投资策略和分析报告：疫后起航，乘策而行.pdf

证券研究报告 医 药 行 投资评级：推荐 （维持） “疫”后起航，乘“策”而行 业 报告日期：2020 年12 月31 日 ——医药行业2021 年度投资策略报告 投资建议 回顾今年，疫情之下，2020 年前三季度医药板块保持正增长，且净利润增速 显著高于营收增速。前三季度医药板块实现营业收入13,519.19 亿元，同比增 长5.09%，增速较2019 年同期下降9.72 个百分点,较2020H1 上升0.75 个百分 点，实现归母净利润1,316.83 亿元，同比增长29.29% ，增速较2019 年同期上 升24.36 个百分点，较2020H1 上升 11.10 个百分点，主要系受到新冠疫情的 行业表现 冲击，个人防护、检测等产品需求旺盛，相关上市公司盈利能力大幅提升。估 25% 值方面，截至12 月28 日，医药生物板块整体市盈率（历史TTM_整体法）为 20% 44.10X ，相对于沪深300 的15.31 倍PE 的估值溢价率为188.06%，略低于2010 行 15% 业 10% 年以来的平均溢价水平，板块估值内部分化明显，医疗服务板块估值最高，为 5% 115X ，其后是生物制品和化学制药板块，分别为59X 和43X ，中药和医药商 报 告 0% 业板块估值仍然相对较低，分别为29X 和20X 。 -5% 总体来说，在疫情催化下，今年前期医药板块大幅增长，但在年末受到集采等 医药 沪深300 政策的影响，医药板块已进行了一定程度的回调，估值溢价风险有所消化。 数据来源：贝格数据 目前来看，医药生物板块调整相对较为充分，部分优质标的进入配置的价值区 间，短期利空消除。展望后疫情时代，我们建议沿三条主线进行布局： 相关报告 一是科技创新，控费背景下，创新成驱动产业发展的核心动力，国内政策持续 加码创新，近几年港交所推出的18A、上交所推出的 均以创新药研发为 主的未盈利药企进一步拓宽融资渠道，鼓励医药企业自主创新，医药产业迎来 年 新一波创新浪潮，长期看好创新及产业链，相关公司包括华北制药、信立泰、 度 海普瑞、昭衍新药、凯莱英等。 投 资 二是政策免疫，具有政策免疫特性的医疗服务受政策扰动程度小而受到了市场 策 投资者的持续青睐，随着支付能力及消费能力提升，市场需求持续 ，医疗 略 服务未来有望享受更高的估值溢价，长期看好零售药房、ICL、专科医院等细 分领域，相关公司包括一心堂、金域医学、爱尔眼科、通策医疗、正海生物、 美诺华、凯普生物等。 三是有需求 的可选消费，短期来看，受疫情抑制的消费需求有望逐步 ，