轻工制造行业个护市场前景及投资研究报告：国产制造，国货.pdfVIP

个护专题 国产质造崛起，国货迎黄金期 工研究团队 2020年12月 核 心 观 点 千亿个护市场 ，国货迎来结构性机遇。一次性吸收用品市场规模广阔 ，渗透率较高 ，消费者偏好呈高端化趋势 ， 主流高端产品更新迭代的速度加快。2013-2019年 ，行业市场规模从624.8亿元增至1248.3亿元 ，年均复合增速达 12.2%。 · 女性卫生产品：行业渗透率较高 ，高端化趋势显著。女性消费者卫生巾产品的消费显著升级 ，中高端卫生巾市 场呈快速发展的趋势 ，2016-2019年女性卫生用品消费均价复合增长率达到12.9%。2008-2019年 ，国内卫生巾CR10 从20.8%增至38.6% ，行业集中度有加速提升的趋势 ，国内外头部品牌在用户拓展上均未达到天花板 ，国产品牌凭借本 土化的电商营销能力和新品迭代能力 ，有望迎来量价齐升的机遇期。 · 婴儿卫生用品：流量入口趋于分散 ，新锐品牌涌现。母婴产品电商渗透率持续提升 ，2019年达到44% ，电商和 母婴店渠道合计占比超过70% ，个护品类的流量入口趋于分散。由于母婴社群流量相对封闭 ，新品牌可以通过社群营销 大幅降低品牌知名度不足的劣势 ，快速赢得口碑和新用户的信任。在流量入口分散的背景下 ，外资品牌在线下商超渠道 的明显份额优势被打破 ，新锐品牌通过电商及新零售渠道获得更多关注度和用户粘性 ，有机会实现突围。 国产研发质造崛起 ，ODM议价能力提升。渠道变革下品牌的竞争格局尚未固化 ，新锐品牌崛起使ODM制造商议 价能力相对改善 ，主要表现为：1 ）小品牌入局使ODM可集中下游订单 ，规模优势相对凸显；2 ）ODM开发新品创造 新需求 ，帮助下游品牌份额提升；3 ）产品享受研发溢价 ，品牌商与ODM盈利空间均有所提升。 建议关注标的：百亚股份 （003006 ）、豪悦护理 （605009 ）、稳健医疗 （300888 ）。 风险提示：原材料价格大幅波动的风险，市场竞争加剧的风险，终端销售不及预期的风险。 1 目 录 千亿个护市场，结构性机遇促量价齐升 女性卫生用品：高渗透率下新品频出，高端化趋势明显 婴儿卫生用品：流量入口分散，国产新锐品牌涌现 成人失禁用品：行业处于导入期，产品以高性价比为主 非吸收性卫生用品：湿巾市场处于成长期，需求多元化 国产研发质造崛起，ODM议价能力提升 相关个股：关注研发、制造、渠道三大优势 2 吸收性卫生用品规模逾千亿，集中度仍低 2015-2020E我国吸收性卫生用品市场规模 2018年我国吸收性卫生用品各品类份额 1400 35% 1200 30% 1000 25% 800