圣兆药物-市场前景及投资研究报告-新型制剂蓝海明珠，股权激励，核心人才.pdfVIP

新三板·公司深度 让企业更出众，让投资更省事 圣兆药物（832586.OC）：新型制剂蓝海明珠，股权激励绑定核心人 才，目标市值120 亿 2020 年12 月31 日 研究员：刘玲、方俊杰 ◆ 核心观点： 研究领域 公司为专注创新制剂研发的医药企业。 （1）从业务上来说，公司专注靶向 制剂和长效缓释制剂研究，受惠于药品上市许可持有人制度 （MAH）的红 ◆ TMT 利，专注于药品研发，生产及销售环节采用CMO和CSO模式。（2）就公司 ◆ 先进制造 募资历程而言，公司自2015年登陆新三板后多轮募资总额近6亿并相继投入 ◆ 大健康 研发，当前已满足挂牌新三板精选层标准四的要求，进一步向 申报标 ◆ 消费升级 准五靠拢。（3）从股权结构和管理层背景来说，公司股权较为集中，利于 重大决策的推进；管理层成员大多具有多年创新制剂产业化经验，研发管理 经验丰富。（4）实施股权激励，考核目标2027年120亿，深度精准绑定公司 管理层和核心员工，有助于稳定研发团队，顺利推进研发项目商业化。 新三板智库 政策引导下医药行业从 “重销售”转向 “重研发”，新型制剂的 为 大势所趋。为了推动医保降费，国家实行药品集中采购、一致性评价、优先 审评审批等一系列制度，压缩流通环节中间费用的同时缩短创新制剂审评周 期，利好研发药企、推动产品质量提升。从供给端来说，本报告通过梳理市 场规模、竞争格局、国内上市产品及在研产品，指出创新制剂的 为 大势所趋。从需求端来说，我国对新型制剂的需求量大，以恶性肿瘤为代表 的各类重症疾病市场空间巨大。新型制剂研发成功后便会迅速放量销售。 公司对工艺和产品质量的追求顺应了行业发展趋势，有望实现弯道超车。与 传统的 “重销售”药企不同，公司自成立之初便在工艺上追求一步到位，以 产品质量为先，专注研发。 （1）公司重视产品生产的商业产能，产品的设 计单批次量为国内同类最高，即使未来可能面临集采亦能保持优势； （2） 公司自始至终以原研药为标准，坚持产品高质量，有望在一致性评价要求下 弯道超车。 公司有明显的研发优势，研发团队实力突出，专利数量节节攀升。一方面， 公司研发团队相关经验丰富、实力突出。2020H1研发人员在公司员工中占比 为48% ，远高于同行，拥有多名博士。创新制剂研究中心的总监均有近10年 复杂注射剂产业化研究经验。截至2020H1公司已取得的专利数量为16个。 公司有明显的先发优势，深筑公司护城河。一方面，创新制剂研发周期较长， 公司在该领域已深耕多年，具有时间上的卡位优势。另一方面，创新制剂资 金壁垒较高，研发投入大，公司在新三板市场持续融资，具有资金上的资源 优势。 ◆ 风险提示 新三板研究报告 第1 页 研发风险、行业竞争风险 共52 页 新三板·公司深度 让企业更出众，让投资更省事 目录 一、公司介绍：创新制剂研发领先企业 6 1. 业务概况：公司专注两大研究方向，CMO 与CSO 并行6 2. 历史沿革：多轮募资保证研发资金，已满足精选层申报要求8 3. 股权结构集中，管理层管理及研发经验丰富9 4. 推行首期股权激励，稳定核心研发团队10 二、微球和脂质体等新型制剂壁垒高