信用债专题分析报告：分省城投挖掘之江西.pdfVIP

2 固定收益研究 证券研究报告 信用债专题报告 2020 年12 月31 日 [Table_Title] 相关研究 分省城投挖掘之江西 [Table_ReportInfo] 《短期震荡行情，中长期或陡峭化——从 供需角度看美国国债市场》2020.12.10 [Table_Summary] 《如何看待明年到期压力？》2020.12.09 投资要点： 《基本面的万有引力——Ratingdog2021 年信用展望》2020.12.04  江西经济实力居全国中游水平，发展增速较快，债务有上升趋势。1 ）GDP 居 全国中游水平，但经济增速较快。2019 年江西省 GDP 总量位列全国31 个省 市中第16 名，约为2.48 万亿元，同比增速达8% ，居全国第4 位，经济保持 较快发展；2 ）财政实力表现一般。江西省2019 年综合财力为5874.9 亿元， 相比经济体量相似省份较低，19 年综合财力有明显提升趋势；2019 年税收收 [Table_AuthorInfo] 入为 1747 亿元，占一般公共预算收入比例约为 70.25% ，财政自给率约为 38.84%，处于全国中游水平。3 ）债务水平呈现上升趋势。2019 年江西省狭义 债务率和广义债务率分别约为91.08%和150.98%，分别较2018 年提升2.45、 20 个百分点，算上所有城投带息债务后，广义债务率为282.92% ，较2018 年 提升约23 个百分点，增长明显。  依托资源禀赋，助推产业发展。1 ）江西省下辖11 个地级市，按照江西省政府 2018 年提出的 “一圈引领、两轴驱动、三区协同”区域发展战略规划，“一圈” 即大南昌都市核心圈 ；“两轴”即沪昆、京九高铁经济发展驱动轴；“三区”即 赣南等原中央苏区振兴发展区、赣东北开放合作发展区和赣西转型升级发展区。 2 ）江西矿产资源丰富，依托于资源优势，江西省大力发展以铜、钨、稀土产 业为代表的有色金属行业；目前全省重点发展的六大产业分别为汽车航空及精 密制造产业、特色冶金和金属制品产业、电子信息和现代家电产业、中成药和 生物医药产业、食品工业和精细化工及新型建材产业。其中大南昌都市圈重点 发展电子信息、汽车和新能源汽车等产业；赣南等原中央苏区振兴发展区重点 发展有色金属、电子信息等产业；赣东北开放合作发展区重点发展航空航天、 有色金属等产业；赣西转型升级发展区重点发展生物医药、新材料等产业。3 ） 虹吸效应加重人才外流，金融资源优势不明显。年轻人更多选择外省求学务工， 而非聚集在省内核心城市，江西人口持续流出，仅南昌市净流入率为正值，约 4.5%；同时省内的金融资源优势相比临省并不明显，截至2020 年9 月末，江