龙蟒佰利-市场前景及投资研究报告-成本优势护城河，钛白粉行业.pdfVIP

2020 年12 月31 日 证券研究报告 资源与环境研究中心 龙蟒佰利(002601.SZ) 增持 （维持评级） 公司深度研究 市场价格（人民币）：30.82 元 成本优势构筑护城河，钛白粉行业未来航母 目标价格（人民币）：34.14 元 市场数据(人民币) 总股本(亿股) 20.32 公司基本情况(人民币) 已上市流通A 股(亿股) 14.18 项目 2018 2019 2020E 2021E 2022E 总市值(亿元) 626.27 摊薄每股收益(元) 1.12 1.28 1.05 1.42 1.72 年内股价最高最低(元) 34.27/12.63 每股净资产(元) 6.11 6.83 7.45 8.30 9.34 沪深300 指数 5042 每股经营性现金流(元) 1.00 0.92 1.14 2.02 2.62 中小板综 12512 市盈率(倍) 10.93 12.06 30.25 22.35 18.38 净利润增长率(%) -8.66% 13.49% -18.05% 35.34% 21.62% 人民币(元) 成交金额(百万元) 净资产收益率(%) 18.40% 18.70% 14.03% 17.05% 18.44% 2500 总股本(百万股) 2,032 2,032 2,032 2,032 2,032 31.89 2000 来源：公司年报、国金证券研究所 26.99 1500 22.09 1000 投资逻辑 17.19 500 ◼ 公司持续加大产业链延伸布局，预计公司全球市占率进一步提升。我们认为 12.29 0 钛白粉行业有三大发展趋势：（1 ）全球来看，未来具备充足的原料供应、产 7 7 7 7 2 2 2 2 2 3 6 9 业链一体化的公司竞争力将持续提升；（2 ）海外方面，钛白粉龙头扩产动力 1 0 0 0 9 0 0 0 1 2 2 2 不足，海外钛白粉产能未来呈现收缩态势；（3 ）国内氯化法钛白粉壁垒高新 成交金额 龙蟒佰利 沪深300 增产能有限，硫酸法小产能出清整体呈收缩趋势。我们认为龙蟒佰利持续加 大产业链布，并具备较强的成本优势，全球市占率将进一步提升。 ◼ 钛白粉行业景气向上提升公司盈利中枢。供应端，未来全球钛白粉几乎没有 新增产能；需求端，海外发展中国家对钛白粉需求提速、国内钛白粉需求稳 定增长，叠加海外钛白粉产能收缩以及国内钛白粉技术提高，出口将贡献未 来我国钛白粉需求最大增量；原料端来看，预计钛矿供应持续偏紧支撑钛白 粉行业景气度，我们看好钛白粉行业景气上行，公司盈利中枢持续提升。