伟仕佳杰-投资价值分析报告:分销为基石,云服务起航.pdf

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分销为基石,云服务起航 伟仕佳杰 (00856.HK)投资价值分析报告 |2020.12.31 中信证券研究部 核心观点 公司是亚太地区领先的 IT 分销与服务商,加速云计算和数字化转型业务布局。 近期,公司收购云管理服务资产 RightCloud,并与之深度融合,公司整体价 值有望得到提升。另一方面,公司深耕分销业务基本盘,从传统分销商向以云 为核心增长点的 IT 综合服务商转型,竞争力进一步提升。 ▍公司概述:亚太地区领先的 IT 分销与服务商。伟仕佳杰集团成立于 1991 年, 2002 年在香港主板上市。自2002 年上市以来十八年间,平均增长率达29%。 2019 年集团销售额达到 662 亿港币,净利润 8.10 亿港元,收益创历史新高。 公司业务包括企业系统、消费电子、配件、云计算,上游合作伙伴超过 300 家 全球500 强资讯科技企业,下游业务伙伴超过50000 家,销售网络庞大。受益 于IT 产业的快速发展与持续升级,公司成长空间有望持续打开。 ▍云服务:发力云管理服务,打造业绩增长新引擎。公司云计算合作伙伴包括阿 里云、 云、AWS 、微软Azure 、VMware 等。2019 年,全球云计算市场规 模 1883 亿美元,同比+21%。根据Gartner 预测,未来四年CAGR 将保持在 18% 左右。2019 年中国第三方云管理服务市场规模5.6 亿美元,同比+83% ,Gartner 预计2019-2023 年CAGR 将达到54.7% ,2023 年市场规模预计达到32.1 亿美 元,公司有望充分受益于行业的高增速。近期,公司收购云管理服务公司云星 数据核心资产RightCloud,加码MSP 领域纵深布局,二者深度协同不断增强核 心竞争力,云管理服务的布局将带来增量业务机遇,有望不断提升盈利能力。 ▍IT 分销:全面覆盖IT 产业,渠道价值稳固分销业务基本盘。公司上游合作覆盖 云计算/大数据、人工智能/RPA 、数据储存、数据分析/可视化、基础建设、信息 安全、移动互联、游戏娱乐、物联应用、可穿戴设备及虚拟/增强现实等领域, 有助于公司对 IT 全领域的深入理解。产品方面,公司自主研发OA 产品、自动 化办公系统,已通过麒麟、统信两大国产操作系统兼容性认证。2019 年公司不 断战略拓展新产品,深化“云计算+大数据+人工智能”布局,正逐步从传统 IT 分销商向IT 综合服务商转型,产业定位的升级有助于公司全面的理解服务客户, 进一步提升自己的产业话语权。 ▍风险因素:云业务发展不及预期;信创进展不及预期;收购后协同不及预期。 ▍投资建议:公司正逐步从传统IT 分销商向IT 综合服务商转型升级,加速布局企 业数字化转型与云计算相关业务,同时公司收购布局MSP 相关业务,价值有望

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