太阳纸业-市场前景及投资研究报告-从战术占优到战略致胜，安全边际，弹性空间.pdfVIP

太阳纸业 002078.SZ 从战术占优到战略致胜，下有安全边际 上有弹性空间 Table_BaseInfo 公司作为行业内成本端竞争优势领先的龙头企业 ，悲观情形下盈利向下有底 ， 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持) 当前时点股价下行空间已较为有限 ；未来浆纸产量高成长有望与周期向上修复 股价（2020 年 12 月 30 日） 14.39 元 共振，产品价格上涨带来的股价向上弹性充足，配置价值充分凸显。逻辑如下： 目标价格 17.78 元 核心观点 52 周最高价/最低价 16.53/8 元 总股本/流通 A 股（万股） 261,718/260,625  与 PE 估值相比，PB 估值对于公司的适用性正显著提升。2012 年起公司成 A 股市值（百万元） 39,179 本管控持续优化，推动 ROE 底部由 5%上行至 10%以上；未来新项目投产 国家/地区 中国 带来公司盈利能力、周转效率稳步改善 ，共同驱动 ROE 中枢提升的背景下， 行业 造纸轻工 PB 估值作为利润端与资产负债端的综合反映，应用的合理性愈发凸显。 报告发布日期 2020 年 12 月 31 日  中性假设下预计公司 ROE 中枢将稳步上行至 15%以上，PB 估值有望相应 提升至 2.5 倍以上。未来公司将继续保持高于行业的速度成长，预计未来 2 股价表现 1周 1 月 3 月 12 月 年公司浆纸产量 CAGR 达 27%。依托于技术力量、销售渠道储备以及物流 绝对表现 -8.72 17.04 11.55 63.43 效率优化，公司新项目有望成功复制原有优秀基因，原材料结构优化带来成 相对表现 -9.48 11.05 6.28 34.91 本继续下行的同时，周转效率优势亦有望提升 ，测算中性情形下未来两年公 沪深 300 0.76 5.99 5.27 28.52 司 ROE 中枢将提升至 15%以上，PB 估值中枢有望相应上行