火星人-市场前景及投资研究报告-“高颜值+强激励”.pdfVIP

公司研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_StockInfo] 火星人(300894) 买入 合理估值： 29 - 34 元 （首次评级） 2020 年12 月31 日 [Table_BaseInfo] 深度报告 一年该股与上证综指走势比较 上证指数 火星人 1.5 “高颜值+强激励”，进击的火星人 1.0  智能集成灶的领军企业，“高颜值+高品质+强激励”助力高增长 0.5 公司是国内领先的集成灶研发、设计、生产和销售商，2016-2019 年收入与扣 0.0 非利润分别保持39%、65%的复合高增长。公司在集成灶行业线上份额最高， D/19 F/20 A/20 J/20 A/20 O/20 同时高管团队高度职业经理人化，员工持股平台持股比例亦高于市场平均水 平。公司产品高颜值，产品原材料优中选优打造高品质，强激励助力高增长。 总股本/流通(百万股) 405/38  “31+1+1”集成灶赛道高速成长，超500 亿市场规模可期 总市值/流通(百万元) -/- 集成灶不只是单品的简单叠加，“油烟不过脸”是集成灶发展的根本需求支撑。 上证综指/深圳成指 3,414/ 14,202 中期来看，2017 年以来相对积极的开工数据，叠加集成灶渗透率提升，2023 12 个月最高/最低(元) -/- 销量望达 451 万台(2019-23 CAGR 达21% ）；长期随城镇抽油烟机保有量提 升，2027 年集成灶规模有望增长到638 万台，对应销售额复合增长16%达531 亿元。目前行业扩围是主线，营销能力是短期竞争要害。2020H1 行业线下 CR10 为84%，而线上竞争仍相对激烈（CR10 64% ）。同时要指出的是，家 电龙头企业切入行业首先有望凭借其强大的品牌效应更好地教育市场，促进集 成灶渗透率提升而使市场扩容，而专业集成灶企业在技术、服务等领域的强话 语权仍有望保持先发优势。  精益“智”造高颜值，线上先发优势大，高端定位显差异 高端定位下高举高打的积极策略配合高股权激励和资深职业经理人，规模与效 率行业领先。公司近三年销量、收入增速保持30%+，其高增下竞争力主要体 现在 （1 ）公司治理