博瑞医药-市场前景及投资研究报告-高难度仿制药专家.pdfVIP

证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 12 月31 日 博瑞医药 （688166.SH ） 博学宏才，祥麟瑞凤，稀缺的高难度仿制药专家 本篇报告在开篇解答了市场对于博瑞医药的三大疑问。我们重点探讨了高壁 买入 （首次） 垒仿制药是否有投资价值、博瑞医药的核心竞争力和壁垒是什么以及公司的 股票信息 天花板有多高这三个问题。 新一波专利悬崖到来，高壁垒仿制药同样具有较高投资价值。2018 年到 行业 化学制药 2024 年，即将有销售额高达 2500 亿美元的药物失去专利保护，新一波专利 最新收盘价 45.60 悬崖到来。市场普遍认为，仿制药的壁垒较低，竞争格局较差，因此投资价 总市值(百万元) 18,696.00 值较低。但事实上，对于有较高壁垒 （ 壁垒、技术壁垒、生产壁垒等）、 总股本(百万股) 410.00 市场空间相对较大的仿制药企业来说，同样具有较高的投资价值。 其中 流通股(%) 44.02 公司具有强技术能力+强专利挑战能力+强品种选择能力+高议价权，已从 30 日日均成交量(百万股) 1.19 过往的成功案例获得事实支撑。公司定位“高难度仿制药专家”，做其他企 股价走势 业难做或做不出来的药物，过往诸多成功案例为公司的能力提供了事实支 撑。成功设计恩替卡韦全新合成路线，助力正大天晴和TEVA 分别在国内外 博瑞医药 沪深300 首仿上市，体现了公司强合成能力+强专利挑战能力；艾立布林原料药已处 137% 于中试阶段，有望首仿攻下“化药合成界的珠穆朗玛峰”，体现了公司强手 114% 性合成能力；卡泊芬净、阿尼芬净、米卡芬净等已签订合作协议，并已在欧 91% 洲实现商业化销售，获得超高利润分成，是稀缺的能够参与制剂分成的原料 69% 46% 药生产商，体现了公司强品种选择能力+强技术能力+高议价权。 23% 公司技术能力及规范生产获得国际大客户认可，商业化策略灵活，快速扩建 0% 产能打开盈利空间。公司生产质量体系已通过多个国家和地区的 cGMP 认 -23% 证，核心 API 产品基本已实现在规范市场的商业化，客户遍及全球，已与 2019-12 2020-05 2020-08 2020-12 Teva 、Mylan 等全球知名的仿制药和原料药巨头形成紧密合作。公司的商业 化策略较为灵活，除销售API 之外，也有技术转让或服务以及取得产品权益 分成等，不仅能够收取报酬，也能加速产品商业化，并带动中间体及原料药 销售。同时，公司还在快速扩建原料药与制剂产能，进一步拓宽盈利空间。 现有管线对应 100 亿美元终端市场，公司收入规模有望达 33 亿元，净利 润有望达 10 亿元，未来体量有望持续向上。公司已打通全产业链，且销售 市场面向全球，公司现有管线对应 100 亿美元终端市场，空间巨大。中性情 况下（公司市场占比 5% ），公司收入规模有望达33 亿元；考虑到公司产 品壁垒高、格局好，净利率高于普通仿制药，可达25%~30