中国通号-市场前景及投资研究报告-新基建，轨交控制龙头.pdfVIP

上 市 公 司 机械设备 2020 年 12 月 30 日 公 中国通号 (688009) 司 研 究 / ——新基建叠加逆周期，轨交控制龙头领跑 公 司 深 报告原因：首次覆盖 度 增持 （首次评级 ） 投资要点：  全球最大的轨道交通控制系统提供商，布局全产业链。中国通号是世界上最大的轨交控制 系统供应商，产品涵盖设计、研发、制造、安装调试、运营维护等所有环节。公司创下了 证 券 市场数据： 2020 年 12 月 29 日 多个“中国第一”，依托其行业领先的研发与集成能力，可为全球客户提供轨道交通控制系 研 收盘价（元） 5.91 统全产业链一体化服务。2016-2019 年，营收 CAGR 达 11.84% ；2016-2019 年，归母 究 一年内最高/ 最低（元） 7.79/5.41 净利润 CAGR 达 7.81%。公司控股股东为中国通号集团，实际控制人是 国资委。 报 市净率 1.5 告 息率（分红/ 股价） 3.38  铁路及城轨建设牵引控制系统需求 ，新基建助力需求加速 。铁路+城轨双轮驱动，新 流通 A 股市值（百万元） 11705 增叠加更新替代拉动市场需求。1 ）铁路：我国铁路固定资产投资额趋于稳定，铁路机车 上证指数/ 深证成指 3379.04/13970.21 总规模也相对平稳，或拉动轨交控制系统稳健增长。年新增投资总额稳定拉动轨交控制系 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 统年均 98 亿元市场、更新周期到来驱动年均近百亿控制系统更替需求；2 ）城轨：客运量 基础数据: 2020 年 09 月 30 日 提升拉动城市轨道交通投资稳定增长、运营线路及设备需求持续提升、控制系统配套需求 增长，预计城市轨道交通信号系统每年市场空间为 117-176 亿元。城际高速铁路和城际轨 每股净资产（元） 3.92 资产负债率% 56.43 道交通是新基建七大重点领域之一，新基建或拉动铁路投资规模扩大及投资速度加快，从 总股本/ 流通 A 股（百万 ） 10590/1981 而进一步促进轨交控制系统需求 。 流通 B 股/H 股（百万） -/1969  公司国内领先地位难以撼动，海外市场拓展顺利。一方面从国内市场来看 ，在高速铁路领 一年内股价与大盘对比走势： 域，公司的中标里程覆盖率超过 60%。在城市轨交领域，2018 年公司城轨中标线路市占 率 34.62% ，位居国内第一。此外，公司各类产品拥有领先的市场覆盖率，公司龙头地位 中国通号 沪深300指数 30% 保障业绩行业领先。另一方面从海外市场来看，截至 2019 年末，公司的核心产品及服务