吉比特-市场前景及投资研究报告-《问道》筑基，多元差异化精品.pdfVIP

证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020 年12月30 日 传媒/文化娱乐 投资评级：买入 （首次评级） 《问道》筑基，多元差异化精品促成长 当前价格(元) ： 431.25 吉比特(603444) 目标价格(元) ： 500.82 长生命力IP 筑基，多元产品破圈，首次覆盖给予“买入”评级 吉比特自研打造MMO 《问道》IP 并成功实现端转手，通过雷霆游戏布局 发行，2017-19 年归母净利平均增15%，整体实现较快增长。2020 年参投 的青瓷研发的《最强蜗牛》成为放置类爆款，公司获取相关投资收益并代 理其港澳台发行。2021 年公司重磅新品上线有望带来显著业绩增量，我们 预计 20-22 年公司归母净利 10.73/ 14.12/17.15 亿元，对应 EPS 14.93/ 19.64/ 23.87 元，分别同增32.55%/31.60%/21.52%，考虑2021 年公司可 比公司Wind 一致预期平均PE 约17X ，及公司21 年更高业绩增速，给予 21 年25.5X PE 估值，对应目标价500.82 元，首次覆盖给予“买入”评级。 打造差异化精品，2021 年新作 《摩尔庄园》、《一念逍遥》上线可期 公司致力打造玩法设计及美术风格具有独特性、具备强商业化能力的产品。 一年内股价走势图 内部自研增强精品游戏产出能力，外部投资助力公司获取精品游戏资源。 截至20H1 公司已投资超40 个项目，其中参股36.91%的青瓷数码自研产 (%) (万股) 品《最强蜗牛》成为2020 年放置类爆款，据七麦数据上线首日便登顶iOS 122 272 游戏免费榜并连续霸榜9 天。公司后续自研和发行产品储备充足，重点作 88 204 品《摩尔庄园》（计划21 年春节前上线，截至12 月29 日已有超542 万预 约）和《一念逍遥》（定档21 年2 月1 日）带来的业绩弹性可期。 54 136 20 68 《问道》IP 产品经久不衰，长线精细化运营打造品牌IP 公司自研打造经典MMORPG 《问道》自上线以来表现良好，2016 年转型 (14) 0 手游成功。《问道手游》上线近5 年盈利能力依然强劲，2019 年创造流水 19/12 20/03 20/06 20/09 成交量(右轴) 吉比特 24.87 亿元，并分别带来 15.76 亿及 15.26 亿的营收和毛利贡献，均同比 沪深300 增长 34%。该游戏保持快速迭代，自上线起累计更新超过90 次；同时通 资料来源：Wind 过明星代言、竞技赛事、IP 建设等方式巩固用户留存并有效拉新，2019 年MAU 同增32% 。《问道》系列的稳健表现体现公司精细化长线运营实力。