第6章投资决策-文档.pptVIP

对独立投资项目进行采纳与否决策:如果净现值小于0，该方案不可行 互斥项目选择的决策 应采用净现值是正值中的最大者。 在资本无限量、有多个不相关项目选择中 应选择净现值为正的所有投资项目。 资本有限量、多个不相关项目选择中 应以净现值为基础，结合获利指数来进行项目投资组合的决策。 3.利用净现值决策标准 期间 A方案 B方案 净收益 NCF 净收益 NCF 0 9000 12000 1 1800 1200 600 4600 2 3000 6000 600 4600 3 3000 6000 600 4600 合计 4200 4200 1800 1800 设贴现率为10% NPV（A）= （1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513）-9000=10557-9000=1557 NPV（B） =4600×（P/A，10%，3）-12000 =4600×2.487-12000=11440-12000=-560 A方案NPV＞0，说明该方案的投资报酬率超过10%，因而可以接受该方案。B方案NPV＜0，说明该方案的投资报酬率达不到10%，应放弃。 优点 考虑了资金的时间价值 考虑了整个项目计算期的现金流量 考虑了投资的风险因素 缺点 不能动态反映投资项目的实际收益率水平 是一个绝对量指标不便于不同投资项目获利能力的比较 现金流量和折现率的确定受主观因素影响较大 无法控制项目的存续期。净现值可能偏向接受存续期较长的项目。 4.净现值的优缺点 （二）现值指数 （profitability index，PI）是项目在整个寿命期内现金流入量现值与现金流出量现值的比值。 判别标准 独立投资项目采纳的决策 获利指数大于或等于1，该方案可行； 获利指数小于1，该方案不可行。 几个方案比较时 获利指数均大于1，那么获利指数越大，投资方案越好。 对于任何一个给定的项目，NPV和PI会得到一致的结论，但人们更愿意使用净现值。因为净现值不仅可以告诉人们是否接受某一个项目，而且可以告诉人们项目对股东财富的经济贡献。 机会成本与投资选择的多样性和资源的有限性相联系，当存在多种投资机会，而可供使用的资源又是有限的时候，机会成本就一定存在。机会成本是增量现 金流量，在决策中应予考虑。 成本的可避免性 成本的可避免性是指成本中有一部分可随管理当局的决策行动改变其数额的特性。 ①、可避免成本：是指通过管理当局的决策行动可改变其数额的成本。如酌量性固定成本。 ②、不可避免成本：是指通过管理当局的决策行动不能改变其数额的成本。如约束性固定成本、产品的变动成本。 关联效应（Side Effect) 在估计项目的现金流量时，要以投资对公司所有经营活动产生的整体效果为基础进行分析，而不是孤立地考察某一项目。 侵蚀作用（Erosion）增强作用（Enhancement） 公司准备购入一项设备以扩充公司的生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资10 000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6 000元，每年的付现成本为2 000元。乙方案需投资12 000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2 000元。5年中每年的销售收入为8 000元，付现成本第一年为3 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3 000元，假设所得税率为40%，要求计算两个方案的现金流量。 第一步，计算两个方案的年折旧额 甲方案年折旧额＝10 000/5＝2 000（元） 乙方案年折旧额＝（12 000－2 000）/5＝2 000（元） 第二步，计算两个方案的营业现金流量。 项 目 1 2 3 4 5 甲方案： 销售收入（1） 6 000 6 000 6 000 6 000 6 000 付现成本（2） 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000 折 旧 （3） 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000 税前利润（4