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中美航空行业发展研究 报告 2021 年 1 月 4 1. 竞争格局决定盈利中枢 1.1 复盘中美航空行业发展历程及竞争格局 1.1.1 美国航空行业：从自由竞争走向寡头垄断  四大航股东高度重合，格局稳固 复盘美国航空行业的发展历程，在经历了近七十年的政府管制和完全市场竞争阶 段后，现处于寡头垄断下稳定盈利的黄金期。  1938-1977：政府管制阶段。1938 年《民用航空法》出台，设立了美国航空 运输委员会，对航空公司的成立、航线申请以及运价进行管制，意在避免航 空业的不良竞争。1938 年至 1977 年申请进入航空业的 80 家航空公司，没有 一家干线执照获得批准。美国航空业处于有管制的寡头竞争状态。  1978-2009：政府逐步放开控制至完全市场竞争阶段。1978 年，《民航放松 管制法》颁布，逐渐强调政府减少对航空业的控制；1981 年，美国航空运输 委员会航线管制权利取消；1983 年，终止美国航空运输委员会对航空运价的 管制；1985 年，美国航空运输委员会解散；1989 年，美国民航公司进出与 兼并收购实行自由化。美国民航业逐渐进入自由竞争状态。  2009 至今：寡头垄断阶段。2000~2009 年互联网泡沫、 “911”事件和 2008 年全球金融危机等一系列冲击事件，推动了美国航空行业大规模破产和兼并 重组。2000-2009 年间 46 家航司破产，随后联合航空与大陆航空合并，西北 航空并入美国航空，2013 年美国三大航完成重组。 表 1：美国四大航兼并重组历程 年份 并购重组参与方 并购重组后 2008 年 达美航空、美国西北航空 达美航空（DAL） 2010 年 美国联合航空、美国大陆航空 美国联合大陆航空（UAL） 2011 年 西南航空、AirTran 航空 西南航空（LUV） 2013 年 美国航空、全美航空、AMR 美国航空（AAL） 资料来源：中国民航网、市场研究部 从股权结构来看，截至 2019 年底，美国四大航空公司股东高度重叠，其中主要 股东分别包含 Primecap Management、Bershire Hathaway、The Vanguard Group、 BlackRock。竞争动力进一步削弱，寡头垄断格局稳固。 5 表 2 ：美国四大航股东高度重叠 资料来源：Wind 、各航司官网、市场研究部  优势资源不断聚集，CR4 稳步上升 从航空公司数量来看： 1970-1985 年期间，美国政府逐步放开对航空业的控制， 航司数量至从 39 家上涨至 102 家；1985-2008 年期间，在完全自由竞争状态下， 航司数量上下波动；进入 2009 年后，四大航行业格局逐步确立，行业通过并购 重组，优势资源不断聚集，十年间航司数量下降 16 家至 2019 年为 58 家。 图 1：自 2008 年后美国航空公司数量不断下降 资料来源：美国交通运输统计局（BTS）、市场研究部 从行业市场份额来看，在政府管制阶段，美国航司 CR5 维持 65%的份额；在政 府逐步放开控制以及自由竞争阶段，CR5 份额以 60%左右为中枢上下振幅约 10ppts；在寡头垄断阶段，自 2008 年起十年间美国航司 CR5 提高约 20ppts 至 80% 左右。 6 图 2 ：寡头垄断阶段美国航