甲醇年报：一轮新周期的起涨阶段.pdfVIP

一、价格走势与行业状况回顾分析 1.1 价格走势回顾梳理 甲醇自2018 年10 月中旬以来，持续下跌，甲醇期货指数从最高约3500 元/吨跌至 1600 元/吨以下（2020 年4 月），跌幅超过50%。具体到时间节点来看： 2018 年10 月至年底，甲醇从供不应求切换为供过于求，处在牛转熊初期，跌势迅速 且流畅。 图：甲醇指数走势图 数据来源：文华财经、信达期货研发中心 2019 年行业确定供应过剩，处在熊市中期，处在震荡寻底阶段。 2020 年行业过剩加剧，叠加由新冠疫情造成的各类风险因素，价格继续下跌，跌至 上一轮周期的底部位置震荡。 2 / 20 进入2020 年下半年，在MTP 装置复产、天然气限产、海外装置问题不断等利多因素下推 涨。 1.2 甲醇熊市原因：海外集中投产和美国制裁政策 2018 年至今，海外甲醇新装置投产900 万吨，其中725 万吨的投产在伊朗，而伊朗 的甲醇主要是出口到中国，进口端供应的持续大幅增加，是导致甲醇供应过剩的根本原 因。 数据来源：信达期货云数据库 伊朗和美国装置投产以后，全球甲醇供需格局的变化： 1.2.1 伊朗装置密集投产，叠加美国制裁，导致伊朗货低价难销 伊朗最近两年伊朗投产725 万吨装置后，甲醇产能体量从2018 年5 月的第5 位一跃 成为大哥，产能从496 万吨增加到1221 万吨(注：以上统计不含中国产能，中国产能 9000 万吨；下半年以来海外无新增投产) 3 / 20 数据来源：信达期货云数据库 但大哥不是好做的，美国对伊朗的制裁，让伊朗的甲醇显得有些无路可销。根据美国 现有制裁举措，氨、甲醇和尿素等石化产品的销售都被禁，伊朗以外的公司和个人与伊朗 的任何交易都面临被制裁的风险。 受此影响，很多和美国贸易往来频繁的企业，以及和美国关系密切的国家，都不敢轻 易进口伊朗的甲醇，最为典型是印度，2018 年印度从伊朗进口量约占总进口的60%以上 4 / 20 （还有15%来自沙特，1%来自阿曼，卡塔尔约8%），而到了2019 年，印度从伊朗的进口 占比仅为15%，从阿曼的进口增加至50%以上，沙特和卡塔尔的变化不显著。 一边是新装置陆续投产，带来的供应增加，另一边是制裁导致的出口渠道受阻，伊朗 为了让自己的甲醇在市场上更具有吸引力，就使用了一个简单粗暴的方式，让利，比市场 价格便宜、再便宜些。 2019 年7-8 月份非伊朗货源和伊朗货的甲醇价差大概是10-20 美元/吨，而现在该价 差已经扩大为60 美元/吨以上，伊朗货源比非伊朗货源让利幅度高达30%。 数据来源：卓创、信达期货云数据库 对于中国市场，进口伊朗货的盈利显然让人垂涎。从细化的进口利润上能够看出，进 口非伊朗的甲醇货源，进口利润基本在盈亏边缘徘徊，能不能赚到钱，看时机选择的是否 合理，天时地利配不配合，而有渠道能安全的做伊朗货，基本上无需择时，伊朗丰厚。 5 / 20 数据来源：卓创、信达期货云数据库 对于我国，与美国的关系很是一般般，在制裁伊朗这件事情上， 显然和印度有着明 显的不同，甲醇进口量呈现稳步增加，从2018 年月均进口量从23 万吨左右，变成目前的 43 万吨（注：伊朗为规避制裁，会使用阿联酋的抬头）。 数据来源：国家统计局、信达期货云数据库