企业并购财务管理概述总结.ppt

? 规模经济的来源有三个： ? 一是市场营销的规模经济实力增强，从而 充实了企业市场营销的经济基础； ? 二是管理的规模经济效应； ? 三是研究开发的规模经济效应。 （ 3 ）多元化经营理论 ? 多样化经营的形成原因是多样的： ? 首先是名牌商标效应； ? 其次是出于产品上的相互信赖； ? 再次是出于分散固定资产成本的需要； ? 最后是出于减少经营风险，长久占领市场 的需要。 ? 多样化经营可以通过内部增长和外部并购 两种途径来实现。但在多数情况下，通过 并购这条途径会更有利。因为并购可以使 企业在较短的时间内迅速进入目标企业所 处的行业，并在很大程度上保持目标企业 的市场份额以及现有各种资源。 （ 4 ）财务协同效应 ? 所谓财务协同，主要是指并购给企业在财 务方面带来的种种效益，这种效益的取得 不是由于效率的提高而引起的，而是由于 税法、会计处理惯例以及证券交易等内在 规定的作用而产生的一种纯金钱上的效益。 ? 这主要表现在三个方面： ? 一是通过并购实现合理避税的目的。企业 可以利用税法中的亏损递延条款来达到合 理避税的目的。此外企业以换股的方法进 行并购也可达到避税的目的。 ? 二是预期效应对并购的巨大刺激。预期效 应指的是由于并购使股票市场对企业股票 评价产生改变而对股票价格的影响。预期 效应对企业并购有重大影响，它是股票投 机的一大基础，而股票投机又刺激了并购 的产生。 ? 再者并购可以给企业提供成本较低的内部 融资。（一方资金富余，另一方缺乏）。 (5) 企业低成本扩张、低风险扩张理论 ? 企业扩张有两条基本途径：一是通过自身 投资来扩张；二是通过并购同类型企业来 实现扩张。两种方法相比较而言，并购往 往是效率较高、成本较低、同时风险又较 低的扩张办法。这是因为： ? 第一，并购可以有效地降低进入新行业的 障碍； ? 第二，并购可以大幅度降低企业发展的风 险和成本； ? 第三，企业通过并购的方法扩张时，不仅 可以充分利用原企业的资产、销售渠道等 优势，而且可以获得原企业的经验，这使 企业拥有了成本上的竞争优势。 ? 企业低成本扩张、低风险扩张理论有助于 对跨国公司并购进行一般解释。它存在一 定的适用性。但是，与效率理论相同的是， 它仅仅就跨国公司并购的某一方面做出说 明，并没有深入的探究其他原因。 (6) 市场势力理论 ? 市场势力是指企业对市场的控制能力。该 理论认为，公司并购的主要动因是凭借并 购达到减少竞争对手，增强企业对经营环 境的控制能力，提高市场占有率，并增加 长期的获利机会。 ? 现有研究表明，企业通过并购提高市场份 额容易使行业内“过度集中”，导致共谋 和垄断。而垄断集中程度愈高，它能维持 超额利润的时间愈长，强度愈大，由超额 利润转化为垄断利润的数额就愈多。公司 并购对提高增强企业市场势力的影响表现 在两个方面：一是提高行业集中程度，改 善行业结构；二是提高对销售渠道的控制 能力。 ? 市场势力理论对国内市场上的并购问题具 有较强的解释力。研究表明：增强对企业 经营环境的垄断性控制和市场上的势力， 有助于一个企业顶住经济逆境，增强竞争 优势，获得长期发展的机会。 ? 然而，市场势力理论对跨国公司跨国并购 不具有解释力。众所周知，跨国公司在东 道国进行并购以获得更多的世界市场份额 是受到东道国政府和法律的限制的。因此， 依靠市场势力理论无法对跨国公司并购问 题进行适用性的解释。 (7) 交易费用理论 ? 企业并购的交易费用理论是指用交易费用经济学的观点来 解释企业并购的动机。交易费用经济学的基本结论是： ? 市场机制和企业组织是可以相互替代的，且都是资源配置 的有效调节者； ? 市场交易费用的存在决定了企业的存在； ? 对资源的配置与协调，无论运用市场机制还是运用企业组 织来进行都是有成本的，市场机制配置资源的成本是交易 费用，企业组织配置资源的成本就是企业内部的管理费用； ? 企业组织取代市场，内化市场交易有可能节约交易费用； ? 企业的边界决定于企业内部管理费用和市 场交易费用，企业内化市场交易、节约交 易费用的同时会增加内部管理费用，当企 业内部管理费用的增加与市场交易费用节 省的数量相当时，企业的边界趋于平衡。 ? 现代交易费用理论认为，节约交易费用是 资本主义企业结构演变的动力。企业并购 实质上是企业组织对市场的替代，是为了 减少生产经营活动的交易费用。 第二章 企业并购财务管理概述 课时： 4 主要内容： 企业并购的基本概念、主要形式、 类型；企业并购动因和效应的理论解释；企 业并购的历史。 重点： 企业并购的基