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新股定价研究报告／化工行业
新股研究报告/化工行业
云南盐化（002053）: 新股估值定价分析报告
● 预计公司询价区间在9.5— 10.5元，上市合理定价区间在13.38— 14.78元 2006.06.06 首次评级 买入
发行上市资料 2006.06.06 主要财务指标
发行价 (万元 ,元，%) 2004A 2005A 2006E 2007E 2008E
发行股数（万股） 7000 主营业务收入 65370.72 72640.64 78452 80021 104027
发行日期 2006.06. 增长率 51.25 11.12 8.00 2.00 30.00
发行方式 询价及网上申购 净利润 8908.07 9896.24 10593.51 10779.36 11522.77
主承销商 国信证券 增长率 25.85 11.09 7.05 1.75 6.9
上市日期 待定 * *
每股收益 0.48 0.53 0.57 0.58 0.62
首日上市股数（万股）
主营业务利润率 44.12 46.59 45 40.0 20.0
净资产收益率 25.33 21.55 13.43 12.15 8.50
*为按发行后总股本摊薄的每股收益 资料来源：中国银河证券研究中心
投资要点：
基本数据（发行后） 2006.06. NaCL+PVC 构成公司主业
总股本（万股） 18585.1103 公司主导产品为食用盐、工业盐、无水硫酸钠、烧碱和 PVC 等盐
流通A股（万股） 7000 及盐化工产品，广泛应用于食品、化工、造纸、冶金、建材等行业。
流通B股（万股） 0 资源优势加食盐垄断凸现公司价值
流通H股（万股） 0 2005 年公司有 74.66%的利润来自食用盐生产及销售。云南盐化是
每股摊薄净资产(元) 2.47 云南唯一一家具有食盐生产、批发许可证的企业，公司拥有云南省盐资
源储量最大、生产成本最优的四大盐矿：昆明盐矿、一平浪盐矿、乔后
盐矿和磨黑盐矿，兼具资源优势和地方垄断经营优势。
盐业专营的管理体制
《食盐专营办法》规定：国家对食盐实行专营管理。
无限的盐资源与垄断经营的盐行业
世界的盐资源近乎是无限的，几乎每一个国家都有自己的盐矿或晒
场。盐的自然属性和社会属性决定了盐的生产具有自然垄断性质。世界
各国盐的生产和销售都集中在少数几家公司，盐行业具有较强的垄断经
营特性。
我国 PVC 产能大幅度增加，行业毛利空间被进一步压缩
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