华友钴业产业发展深度解析.docx

? ? ? ? ? ? ? 华友钴业产业发展深度解析 钴业龙头顺势而上，转型新能源锂电材料 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?   1 钴板块盈利修复可期，锂电材料转型发力 1.1 资源-冶炼-新能源一体化产业链布局成型 公司主要从事新能源锂电材料和钴新材料产品的研发制造业务，是一家拥有 从钴镍资源开发到锂电材料制造一体化产业链，致力于发展低碳环保新能源锂电 材料的高新技术企业。公司于 2002 年成立之后致力于构建钴行业深度产业链， 2015 年在上交所上市，公司融资能力显著提升，对内扩产、对外收购的步伐也显 著提速。目前，公司已完成总部在桐乡、资源保障在境外、制造基地在中国、市场 在全球的空间布局，形成资源、有色、新能源三大业务板块一体化协同发展的产 业格局。三大业务板块在公司内部构成了纵向一体化的产业链条，同时公司还在 布局循环回收板块业务，全力打造从钴镍资源、冶炼加工、三元前驱体、锂电正极 材料到资源循环回收利用的新能源锂电产业生态。 公司前身浙江华友钴镍材料有限公司于 2002 年成立。鉴于全球钴资源集中分 布于刚果（金），公司于 2006 年在刚果（金）设立全资子公司 CDM 公司，并于 2008 年收购 COMMUS、MIKAS、WESO 三家刚果（金）矿业公司，从而在上游资 源端建立先发优势。2015 年 1 月，公司在上交所上市，随后，公司在深化钴产业 的同时，加速新能源锂电产业链布局。2017 年，公司年产 20000 吨三元前驱体项 目建成投产；同年 8 月，公司收购碧伦生物技术股份有限公司 100%的股权，布局 境外资源循环利用业务；同时认购澳大利亚 AVZ 公司增发的 1.86 亿股股份，提前 布局锂资源储备。2018 年 1-4 月期间，公司与 LG 化学和 POSCO 成立 4 家合资公 司，切入正极材料领域。目前，公司锂电新能源材料产业链已初具规模，预计公司 在保持钴冶炼龙头地位的同时，将继续深入在新能源锂电材料行业的布局转型。 公司股东方面，公司第一、二大股东分别为华友控股、大山私人股份有限公 司，持股比例分别达 17.55%和 14.61%。大山公司实际控制人谢伟通与华友控股实 际控制人陈雪华为一致行动人。 公司下属多家子公司，串联公司各大业务板块。上游资源业务板块主要从事 钴、镍、铜等有色金属的采、选和初加工业务。其中，钴业务集中于非洲刚果（金） 子公司 CDM 公司、MIKAS 公司，主要产品为粗制氢氧化钴和电积铜；镍资源开 发主要集中在印尼，相关实体为合资公司华越公司。中游有色业务板块主要从事 钴新材料产品的深加工业务，业务集中在子公司华友衢州和桐乡总部工厂，主要 产品为四氧化三钴、硫酸钴等钴化学品。下游新能源业务板块主要从事锂电正极 材料三元前驱体产品的研发、生产和销售。其中，新能源衢州、华海新能源、与 POSCO 合资的华友浦项和与 LG 化学合资的华金公司构成公司三元前驱体业务， 生产三元前驱体所需的原材料主要由子公司华友衢州供给，同时外购部分作为补 充；另外公司通过参股浦华公司、乐友公司开展正极材料业务。循环回收板块方 面，公司成立循环科技有限公司和再生资源有限公司布局锂电池循环回收业务， 另外收购韩国 TMC 公司 70%的股权和碧伦生物技术股份有限公司 100%的股权， TMC 公司主要从事锂电废旧资源回收利用业务，碧伦公司主要从事锂电循环资源 的初级加工业务。 1.2 产品种类丰富，抗压能力与上行潜力显著 公司产品类型可分为四大类：钴产品、铜产品、镍产品、三元前驱体。其中， 钴产业链最为全面，包含钴原料端（钴精矿、氢氧化钴）- 钴中间体（钴盐）- 三 元前驱体的完整产业链。 目前公司钴、铜产品产能规模已颇具规模，新能源板块相关的镍、三元前躯 体产品产能仍有较大提升的潜力，或将成为公司未来盈利增长点。钴产品方面， 公司在上游刚果（金）地区资源板块已有 2.14 万吨粗制氢氧化钴产品产能（其中 CDM 公司 1.44 万吨，MIKAS 公司 7000 吨），中游有色冶炼端钴产品产能合计 3.9 万吨；铜产品方面，随着刚果（金）PE527 矿权鲁库尼矿年产 3 万吨电积铜项目于 2019 年年末全面达产达标，公司铜产品产能合计达 11.1 万吨（其中国内衢州生产 基地冶炼产能 1.5 万吨，CDM 公司 6.6 万吨，MIKAS 公司 3 万吨）；镍产品 1 万吨 和三元前驱体产品产能 5 万吨产能集中于国内华友衢州生产基地。目前，镍产品 处于布局阶段且产能利用率较低，三元前驱体处于产能爬坡期但产能利用率和产 销率均已达高位，随着镍产品和前驱体产品扩产项目的推进，镍、三元前驱体产品 产能有望得到较大提升，未来盈利潜力巨大。 201