国瓷材料发展深度解析.docx

? ? ? ? ? ? ? 国瓷材料发展深度解析 陶瓷粉体龙头，千亿市场再腾飞 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?  国内陶瓷粉体标杆企业，稳扎稳打成长显著 深耕陶瓷粉体扩展下游应用，向高端化一体化 持续布局 国瓷材料是一家专门从事新材料研发、生产和销售的高新技术企业，公司成立 于 2005 年，2012 年在创业板上市，当前已经发展为国内陶瓷粉体行业龙头企 业。公司当前已经形成电子材料、催化材料、生物医疗材料和其他材料四大业 务板块，下游产品覆盖电子、生物、新能源和航空航天等领域。公司以核心陶 瓷粉体材料为出发点，通过核心技术材料打破国外垄断，通过外延并购打造陶 瓷新材料平台企业，不断延伸下游应用领域。 公司成立以来的发展可以总结为三个阶段： ? 2005-2012 年：成立上市阶段，该阶段是公司技术积累成熟阶段。公司 2005 年成立以来，以陶瓷材料为核心，先后承建了公司承建了“山东省电子陶 瓷材料工程技术研究中心”和“山东省电子陶瓷材料工程试验室”、“山东 省企业技术中心”，重点对高温高压水热法工艺进行了研发改进，并先后获 得国家科技进步奖等国家奖项认可。 ? 2013-2018 年：公司上市后加大融资力度，围绕陶瓷材料内生外延，扩大 陶瓷材料下游需求应用领域。2013 年进军陶瓷墨水业务，14 年开展高纯 氧化铝业务，15 年参股爱尔创布局医疗氧化锆业务，16 年通过收购进军 催化剂和电子浆料业务，17 年收购王子制陶开拓蜂窝陶瓷尾气处理业务， 18 年收购爱尔创进一步加速医疗板块业务拓展，电子、催化、医疗和其他 材料四大业务板块逐渐成型。 ? 2019 年-至今：在四大业务板块基础上向高端化和产业链一体化延伸。2019 年公司成立山东国瓷电子科技发展有限公司，电子板块逐渐向 5G 领域延 伸，公司并入选山东省 5G 产业方向试点示范企业，2020 年定增电子方面 在高端 MLCC 领域扩产，医疗板块引入高瓴等战投打通产业链上下游，公 司紧抓国产替代机遇，向高端化和一体化发展。 公司股权较为分散，下属子公司众多。当前公司股权结构较为分散，无控股股 东，所有股东在经营管理中独自行使股东权利，张曦为公司实际控制人，截止 2020 年上半年底，持股占比达到 19.96%，第二第三大股东为香港中央结算有 限公司和东营奥远工贸有限公司，持股占比 9.93%和 4.79%。 公司管理层经验丰富，眼光独到。公司董事长张曦为美国休斯敦大学硕士，董事秦建民为教授级高级政工师，并在油田有多年的实业经验，董事宋锡滨就读 于北航材料专业，其他董事也多技术或者现场出身，对行业未来发展有着独到 的理解，能够快速把握行业发展动态，这在一定程度上也促进了公司不断向优 质赛道延伸的成功实践。 公司下游布局完善，控股子公司业务清晰。电子材料板块有：江苏泓源、国瓷 戍普、长沙国瓷、江苏国瓷；催化材料板块有：王子制陶和国瓷博晶两家子公 司；生物医疗板块有：深圳爱尔创科技和深圳爱尔创数字口腔。其中影响公司 净利润达到 10%的参股公司主要有：国瓷康立泰、王子制陶、深圳爱尔创。2020 年 4 月，公司持续加强口腔医疗领域投资，合资成立了深圳爱尔创数字口腔公 司（公司投资占比 67%），积极布局口腔临床业务。 布局四大优质赛道，医疗催化增长动力强劲 公司产品涵盖了电子陶瓷介电材料、结构陶瓷材料(纳米复合氧化锆和氧化铝等)、 建筑陶瓷材料(陶瓷墨水、釉料)、电子金属浆料(银浆、铝浆、铜浆、镍浆等)、 催化材料(蜂窝陶瓷、分子筛、铈锆固溶体等)等。 2018 年后公司产品根据应用领域划分为：电子材料、催化材料、生物医疗和其 他材料四大类。1）电子材料：主要生产 MLCC 介质粉体、电子用纳米级复合 氧化锆、高纯超细氧化铝、电子浆料等材料，目前产能 1 万吨/年，另有 2000 吨/年的扩产计划，但还未实施；2）催化材料：主要包含蜂窝陶瓷、铈锆固溶 体、分子筛等尾气催化相关的产品；3）生物医疗材料：主要是义齿用氧化锆粉 体材料、瓷块以及其他牙科相关产品，目前产能 2500 吨/年；4）其他材料：包 括建筑陶瓷材料、陶瓷球和光通套管等产品。 公司四大业务占比较为均匀，生物医疗和催化材料成长最快。2020H1 公司营 收中电子材料、生物医疗、催化材料占比分别为 31.4%、23.5%、12.8%。产 品中生物医疗板块毛利率最高超过 65%，其次是催化材料和电子材料，分别达 到 58%和 47%。 ? 电子材料板块：2020H1 营收 3.38 亿元（-13.24%），毛利率为 47.37% （-5.53pct）。上半年新能源汽车高纯氧化铝业务下滑，公司开发了全系列 用于5G基站滤波器的微波介质粉料和与之匹配的电子银浆，未来将放