钢铁行业发展趋势报告.docx

? ? ? ? ? ? ? 钢铁行业发展趋势报告 特钢行业依旧看好，关注兼并重组 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 一、 回顾：量增、价转、利减，兼并重组加速 1.1 粗钢产量再创新高，钢材消费同比增长 2020 年，受新建产能投产释放和国内稳增长政策对需求的支撑，我国钢铁产量保持较快增长。1-10 月，国内生铁、粗钢、钢材累计产量分别达到 7.42 亿吨、8.74 亿吨、10.83 亿吨，同比分别增长 4.3%、5.5%、6.5%，全年粗钢产量有望突破 10 亿吨，再创历史新高。 在生产端产量持续释放的情况下，钢材需求由于受到疫情影响上半年出现阶段性停滞，导致 2020年 钢材社会库存和钢厂库存在 3 月份分别创出 2600 万吨、1350万吨的历史高位。随着国内疫情逐渐 趋稳、逆周期政策发力，钢材需求恢复增长，钢材库存随之回落，但同比仍居高位。截止到 11月底， 主要钢材品种社会库存同比仍然增长 30%以上。 从钢材产量和库存数据来看，2020 年国内钢材需求呈现出前低后高的走势，整体上 2020年国内钢 材需求同比将保持正增长。由于没有实际钢材消费量的准确统计数据，我们借鉴 mysteel 里中国钢 铁表观消费量指标数据（该指标不含各类库存数据），可以看出前 10 个月国内钢铁消费量同比有较 明显增长。 1.2 钢价“V”型反转，品种价差格局逆转 从钢价走势来看，2020年钢价呈现出明显的“V”型走势。一季度受疫情冲击，钢价大幅下降；5月 份后随着国内疫情趋稳和稳增长政策逐渐发力，钢价开始反弹。截止到 11 月 30 日，Myspic 综合钢 价指数从年初最高 139.76 点下滑至最低 128.07 点，降幅8.36%；下半年最高反弹至152.56点，比 最低点高出 19.12%。 具体来看，2020 年钢材价格出现了四次较大的波动，分别对应着国内疫情爆发、海外疫情失控、8 月份地产“三条红线”调控、年底赶工等事件，这些事件都影响了市场对钢材需求预期，导致钢价出 现了较大变动。反映在供给端充足的情况下，钢材需求决定了钢价方向。 钢价走势的另一个明显特点是品种价差格局由“长强板弱”逆转为“长弱板强”。主要是由于下游需 求结构出现了分化：一方面相比 2019 年，2020年地产开工相对较弱，带动长材需求走弱；另一方 面，汽车、家电等板材下游需求持续好转，消费领域表现强势，带动了板材价格走强。 1.3 矿石价格大幅上涨，钢材毛利下降 2020年铁矿石价格继续走高。一方面得益于国内钢铁生产快速恢复并不断创新高，进而拉动铁矿石 需求不断增加；同时，海外疫情蔓延和极端天气侵扰澳洲和巴西，导致铁矿石供应和发运均受到不 同程度影响。普氏进口铁矿石价格从 5 月份 80 美元/吨左右持续上涨，四季度持续高位运行。在铁 矿石价格不断挤压下，钢材吨钢毛利显著下降。 1.4 盈利结构继续分化，特钢企业盈利强于普钢 从盈利结构来看，SW 钢铁上市公司盈利延续了2019年分化的趋势，特钢板块盈利情况明显强于普 钢板块。2020 年前三季度，SW 特钢合计实现归母净利润 97.49 亿元，同比增长 10.25%；SW 普钢 合计实现归母净利润 311.31 亿元，同比下降 15.05%。其中，2020年前三季度实现利润同比增长的 13 户 SW 钢铁上市企业中，特钢企业有 8 户，占特钢板块企业总数 62%；普钢企业 5 户，占普钢 板块企业总数 22%。 1.5 板块整体跑输大盘，特钢板块走出独立行情 从二级市场走势来看，SW 钢铁明显跑输沪深 300 指数。截止到 12月 8日，SW 钢铁年初至今涨幅 3.36%，跑输沪深 300 指数 18.93 个百分点，大幅跑输大盘。但从结构来看，SW 特钢板块则明显 跑赢大盘，走出了异于板块的独立行情。截止到 12 月 8 日，SW 特钢板块年初至今涨幅 46.98%， 跑赢沪深 300 指数 24.69 个百分点。 1.6 行业集中度提升，龙头兼并重组加速 从行业竞争格局来看，龙头企业兼并重组加速是 2020 年行业竞争格局一大亮点。2020年以来，行 业龙头企业兼并重组加速，宝钢受让太钢控股权、重组重钢、托管中钢集团；方大集团重组四川达 钢；敬业集团重组云南永昌、广东泰都钢厂；建龙对山西海威钢铁实行托管；河北冀南钢铁以裕华为 主导对武安兴华、文丰、唐山港陆等通过资产运作实行“强强联合”重组；八一重组疆内钢厂等等， 均取得积极进展和阶段性效果，行业集中度有望进一步提升。 二、 2021 年展望：需求分化、供给高位，盈利难以提升 总体判断：展望2021年，我们认为钢铁需求将继续分化，供给维持高位，行业供给过剩局面难以改 变，钢价小幅走弱；与此同时