互联网传媒行业深度报告.docx

? ? ? ? ? ? ? 互联网传媒行业深度报告 Z世代占据C位，5G重塑新机遇 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 行业核心观点 传媒行业体现为科技+消费双属性，技术要素驱动下的流量代际更替、人口结构变迁下的 Z 世代成为社会消费中坚为当前行业发展的主逻辑。4G 技术革新带来的流量红利已经接近尾声，深耕内容精品化提升变现能力；Z 世代逐渐占据 C 位，内容偏好及获取内容的方式也指向了内容精品化，且不依赖于传统渠道获取内容。基于流量触顶下的深挖变现以及面向 Z 的新消费需求都指向内容为王的逻辑。 投资要点： 风险充分释放，估值重获吸引力：年初至今，传媒行业涨幅为9.12%，居申万 28 个一级行业第 17 位，Q3 板块回调较多，目前估值低于 5 年均值。传媒行业自 2014 年来经历扩张、消化后，目前风险已充分释放，偏紧向行业政策优化竞争格局，提升整体基本面，“定增新规”后定增边际放松，优质资产证券化为板块带来向上动能。 4G 流量红利 尾声 看内容精品化下 ARPU 值的 提升 ，5G 新机遇 下需把握节奏 与关键节点突破：通信技术向 5G 迭代，移动互联网应用渗透率已逼近自然极限，未来增长需看精品化内容推动 ARPU 值提升。5G重构产业格局，超高清应用助力大屏价值回归，2021 年为体育大年，体育赛事云集有望催化落地， 推荐 新媒股份；云游戏领域关注 5G 普及速度、解决成本过高问题的相关技术突破，盈利模式尚未跑通前难以爆发，拥有更多高品质独占内容的厂商有望占得先机。 Z 世代 占据C 位， 高消费潜力 提升行业空间，消费特征 重塑行业格局 ：作为“网生一代”，Z 世代将成为未来文化娱乐消费的主力军，消费习惯与逻辑不会因年龄增长而轻易改变，且消费潜力会随着年龄增长进一步释放；其内容偏好及内容获取的方式也在重塑行业。1）游戏：注重高品质内容，对传统渠道依赖弱化，推荐关注融合创新玩法、年轻向的优质CP， 推荐 完美世界。2）在线视频：偏好有偶像爱豆参与、造梗密集的综艺，以及古风题材、快节奏剧集，推荐芒果超媒 。 文化变现蕴藏潜力：新商业模式拓展丰富IP 变现方式，精细化运作深挖IP 价值。1）IP 变现宽度上，内容载体不断丰富，新商业模式打造的 IP 载体“盲盒”潮玩爆火；2）IP 变现深度上，我国悠久历史积淀下的历史文化 IP 成为高价值内容来源，深度化运营打造 IP 矩阵延长产品生命力， 推荐 光线传媒。 后疫情时期，关注顺周期复苏：疫情加速长尾影院出清，抬高院线集中度，头部院线运营效率提升可期；广告与宏观经济有高同步性，梯媒显示强α属性，在竞争性媒介互联网流量价格走高+广告主预算向头部集中+竞争格局优化下， 推荐分众传媒 。 1 、 回顾与展望 ： 当下估值吸引力再现、 风险释放充分 1.1 疫情红利后板块走弱， 估值低于5 年均值 年初至今，传媒行业涨幅为 9.12% ，居申万28 个一级行业第17 位。Q3 期间行业市盈率呈现下行趋势，最新值为 36.96X，低于 5 年均值中枢位置。 分子板块来看，平台型公司估值水平较高，内容型估值水平相对较低。 Q3 以来，各子板块中除出版表现稳健、影视院线估值被动抬升外，其余子板块均呈现不同程度回调。自 19Q4 以来，传媒行业 PE 始终维持在沪深 300 上方运行，板块整体，细分板块中广电、出版、游戏板块与去年 Q3 季末相比几近持平；互联网信息服务、广告营销PE 水平一度增幅较大，但 Q3-Q4 均有不同程度调整。影视院线板块增幅最大，主要因 20Q3 业绩披露后大部分公司因业绩为负被剔除，余下公司疫情影响下利润较小所致。 1.2 风险消化充分，偏紧 政策利好板块中长期发展 融资面政策面 ： 一级市场 融资偏紧 ，定增有所放宽。 “定增新规” 后，2020 年度 定增过会数量增加。 2 、 技术变迁 ： 4G 流量红利末期，5G 新机遇孕育中 2 .1 通信技术迭代，移动互联网红利尾声5G应用 机遇 流量红利趋于结束，互联网应用渗透率接近自然极限。站在 4G 向 5G 变迁的交接期，移动互联网带来的流量红利近乎终止，行业步入精耕细作阶段。根据 CNNIC《第 46 次中国互联网络发展状况统计报告》，截至 2020 年 6 月，我国手机网民规模已达 9.3亿，网民手机上网渗透率 99.2%，较 2020 年 3 月基本持平。目前，移动互联网应用中出现最晚、渗透率较低的应用为网络直播，目前用户规模达 5.62 亿，占全部网民的 59.8%，但其增速依然可观，两年之内增长了 1.37 亿。较高的手机上网渗透率之下，部分应用渗透率几近满格， 网络购物、网络游戏及直播 领域还 留存 货币化率提升的机会，更为成熟的 即时通