高压直流继电器发展专题报告.docx

? ? ? ? ? ? ? 高压直流继电器发展专题报告 新能源车赋能的优质赛道 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?  核心观点 ? 高压直流继电器：电池外的强阿尔法零部件 小器件、大作为。高压直流继电器属于新能源车相对传统车的增量领域，在新能源车上与熔断器配合对新能源车形成较完整的高压安全保护、并作为高压负载回路接通/断开所必要 的开关元件，使新能源车满足国标安全法规的要求。 具备需求刚性。目前新能源车型/平台高压安全策略均选择高压直流继电器+熔断器技术方 案，存续期 4-10 年内技术方案通常不会切换；并且我们认为高压直流继电器兼具功能和性 价比优势，难被新技术替代以及新能源车电气架构高压化（800V）发展淘汰，在新能源车 上具备需求刚性。 技术上限提高单车价值量。相比传统车继电器，高压直流继电器设计灭弧装置、并在线圈/ 触点材料/散热结构上改良，具备耐高压、载流能力强、分断能力强、耐冲击电流、散热性 好、抗强电磁干扰等能力，可适应新能源车严苛工况，高性能提高价值上限，单车价值可 达传统车继电器 10X 以上、毛利率比传统车继电器高 5-10ppt。 ? 市场空间广阔，格局较清晰 市场空间广阔、成长性强。新能源车和充电桩是目前高压直流继电器下游主要应用领域， 我们测算 2020E/2025E 全球市场空间分别为 24.2/96.2 亿元，成长空间接近 4X，2020E-2025E CAGR 达到 31.8%；未来随着光伏、风电、储能行业的发展，我们预计高压直流继电器市场 空间将进一步扩大。 市场当前格局较清晰。高压直流继电器 CR3 占据 70%以上全球市场份额，集中度高、格局 较清晰，其中自主继电器龙头占 23%、排名全球第二（仅次于松下 37%），成为唯一突围自 主品牌。 ? 自主龙头宏发股份优势明显，中长期份额稳中有进 市场短期竞争分化。市场受需求区域性变化、外资投入增强、二线自主品牌加大市场推广 力度、外部新进入者增多四大因素扰动，短期内进入竞争分化期，价格下滑较显著； 中长期看好宏发股份核心竞争优势。我们认为宏发在短期竞争中具备核心优势，将继续稳 固龙头地位：1）全球化战略布局、市场运作和服务能力强；2）纵向一体化程度高，向上 游扩展自动化产线/模具/精密零部件制造、在产品制造过程构建高壁垒，形成成本、产品 质量、客户服务同业三重优势；3）产品线齐全、层次鲜明，具备陶瓷密封/环氧密封/敞开 型三种类别、圆形/方形两种结构产品，全电流范围覆盖，可满足下游不同应用需求；4） 产品性能较外资、国产部分指标占优，制造能力自动化程度高、产品质量稳定； 宏发已切入主流新能源车全球供应链，市场份额将进一步提升。宏发国内切入比亚迪、北 汽、上汽、广汽等 11 家新能源厂商供应链；海外市场，获得特斯拉、大众、奔驰、宝马、 福特等优质整车厂商新能源项目订单；随着新能源订单逐步放量，宏发全球市场份额有望 进一步提升、我们预计 2025E 将达到 45%以上。 ? 布局正当时 1）新能源车最先发展的动力电池产业链，大部分细分领域如动力电池、隔膜、 电解液、负极等经过充分竞争，格局已相对稳定、龙头集中度接近上限，细分领域阿尔法 开始减弱；2）动力电池成本目前仍较高，降本将持续；3）新能源车在政策、平价、优质 供应等驱动因素下即将迎来放量；我们认为以高压直流继电器为代表的非电池零部件细分 赛道还未充分竞争、价格敏感度相对较低，在放量中具备更高弹性，且加速推进行业整合 和出清、带来行业洗牌契机。 高压直流继电器是新能源车的刚需配置 新能源车为何需要配置高压直流继电器？ 我们从整车和产品两个维度分析配置高压直流继电器的必要性： 整车维度：新能源车具备高压属性，要求在故障、事故及人员操作过程保障安全 新能源车因电动化、智能驾驶、车辆网功能应用需求，配置高压电气系统支持整车大功率 输出。新能源车高压电气系统电压普遍在 150-800V、属于国标定义的 B 级电压；根据国标 对 B 级电压在动力电池安全、操作和故障安全、人员接触安全以及电动车碰撞安全定义的 相关要求，新能源车整车需：1）具备隔离高压电源和外部电路的能力，在短路、电器过载、 碰撞等情况下，断开高压电源输出，实现对人、车、环境的保护；2）对高压负载电路设计 开关功能，以作为负载电路接通/断开程序必要部分，该开关应能通过使用者可触及的、与 高压隔离的装置控制，以保障人员操作安全。 产品维度：高压直流继电器可实现新能源车安全需求，且能适应新能源车严苛工况 ? 功能上，高压直流继电器可实现新能源车安全需求。高压直流继电器是一种自动控制 的开关元件，在整车控制器输入信号下，驱动系统接通产生电磁力，使动/静触点接通 或分离、负载电路接通或断开，整个过程与使用