高温合金产业深度报告.docx

? ? ? ? ? ? ? 高温合金产业深度报告 好风凭借力，借势当起飞 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?  报告要点 中国处于军工现代化加速阶段。 我们认为，军强才能国富，在国际局势日趋复杂的情况下，中国将加大国防 现代化水平的提升。“多年的技术积淀”为中国进入军工现代化加速阶段提 供了“技术层面基础”，“国 民经济 多年良 好发展 ”为 之提供 了“ 经 济 层 面 基 础”，目前中国处于军工现代化的加 速阶段 。 行业呈现强垄断性和稳定性，高壁垒有利于行业龙头长期享受红利。 具有难以替代和优异高温使用性能的高温合金“技术壁垒高、加工工艺难度大、生产控制条件多而复杂”，在航空发动机及燃气轮机应用方面无可替代 (高温合金材料占现代航空发动机总重量的 40%~60%，主要用于四大 热端 部件:燃烧室、导向器、涡轮叶片和涡轮盘，此外包括机匣、环件、加力燃烧 室和尾喷口等部件。高温合金需求占比中航空航天领域约为 55%)。我 们认 为高温合金材料及制品的“质量可 靠性 、性 能稳定 性、外观尺 寸精确 性 ”等 方 面极其苛刻的要求使得行业具有较高的进入壁垒，具有强垄断性和稳定性， 行业壁垒主要体现在技术壁垒、市场准入壁垒、质量标准壁垒、经 验曲 线门 槛等方面，新进入者面临较高的进入成本和时间成本。“需求确定性”和“订 单无法外溢性”使得中国高温合金行 业龙头 将充分 享受行 业的 高速发 展。 高温合金行业迎来黄金发展期。下游需求放量，供需缺口将持续扩大。 中国航空发动机进入加速列装期，我们预计未来 10 年军用航空发动机所需高 温合金有望达 6 万吨，形成总量约 180 亿左右大额市场。其他方面，地 面和 舰船用燃气轮机的使用进一步扩张、核电建设的逐步落实、汽车增压器涡轮 的装配率进一步提高等因素，共同促进下游应用的放量，2019 年中国高 温合 金行业产量约 27600 吨，需求量约 48222 吨。总体上我们预计未来 5 年 行业 需求年均增速有望在 8%以上，供需缺口将进一步扩大。 总体观点:看好高温合金行业的发展趋势和龙头投资机会。 我们认为，中国目前处于军工现代化的加速阶段。随着国家不断加强重点关 键技术的突破和自主化，高温合金行业必将伴随着下游航空发动机和燃气轮 机的高速发展以及核电建设的逐步落实、汽车增压器涡轮的装配率进一步提 高而迎来行业未来 7-8 年的高速发展期。中国高温合金行业生产厂商主要包 括 ST 抚钢、宝钢特钢、攀钢集团等特钢企业，产品以变形高温合金为主 、产 能较大;科研单位主要包括钢研高纳、北京航材院、中科院金属所、西部超导 等，技术积淀较为深厚，产品种类覆盖较全，钢研高纳产业化能力相对较强; 民企主要以应流股份、万泽股份、图南股份等为代表，为市场新入者，但顺应 军民融合趋势逐渐占据部分市场份额 。 一 高温合金(superalloy)的超能力 高温合金在高温恶劣环境中仍能保持 较高的 力学性 能，是 现代航 空发动 机、航天 器 和 火 箭 发 动机及舰艇和工业燃气轮机的关键热 端部件 (如涡 轮叶片 、导向 器叶片 、涡轮 盘、 燃 烧 室 和 机匣等)材料，也是核反应堆、化工设备、煤转化技术等方面重要的高温结构材料。 作为航 空航天“发动机的基石”，其耐热性能 的差距 是决定 中国与 国外航 空发动 机、火箭 发 动 机 和 燃 气轮机性能差距的根本原因。 1.1 什么是高温合金 高温合金是指以铁、镍、钴为基，能在 600°C以上的高温及一定应力作用下长期工作的一类 金属材料，具有优异的高温强度，良 好的抗 氧化和 抗热腐 蚀性能 ，良好 的疲劳 性能 、 断 裂 韧 性等综合性能，其四大要素:耐高温 、抗较 大应力、 表面 稳定化 和高合 金化缺 一不 可 。 又 被 称为热强合金、耐热合金或“超合金 ”。 金属材料的耐热性包含高温抗氧化性和高温强度两个方面，因此高温合金所强调的不是耐受 温度的最高值，而是在较高温度下仍然抗氧化且具有高强度的性质。其他高温性能较好的材 料，如碳/碳复合材料，是如今在 1650°C以上应用的少数备选材料，最高理论温度更高达 2600°C，但它在温度高于 400°C的有氧环境中发生氧化反应，导致材料的性能急剧下降 ，因 此不能应用于长期高温条件的环境中。而高温合金能够在 600°C~1200°C的高温下保持极高 的强度和硬度以承受较高的载荷，因此被广泛应用于航空、航天发动机，石油钻井 零部 件， 化工裂解炉，舰船燃气轮机等领域。 1.2 高温合金技术密集度高，附加值高 高温合金行业上游为有色金属矿山企 业，下 游为航 空航天 、电力 、机械 、石油 化工 、 汽 车 等 行业，应用领域广泛。由于高温合金