航空航天产业发展深度报告.docx

? ? ? ? ? ? ? 航空航天产业发展深度报告 剖析九大问题，关注两条主线、两条赛道 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 投资逻辑变化：四个“五年以来”的首次 问题一、2020 年行情复盘，今年行情与历史上有何不同？ 复盘 2020 年以来行情，并且对比过去五年行情，可发现今年有显著的特点，我们概括为四 个“五年以来”的首次：1）市场活跃度五年来再创新高；2）首次相对大盘有超额收益；3） 主动型基金持仓首次出现超配；4）业绩驱动首次成为主要逻辑。 ? 近五年来，市场活跃度再创新高。2020 年 7/8 月份市场活跃度创 2016 年以来新高， 连续 9 周交易额超千亿元。今年以来市场活跃度两个高峰分别是 2 月和 7~8 月，其中 7~8 月创造了 2016 年以来的新高，且连续 9 周交易额超过千亿元，最高日度交易额约 600 亿元。四季度日均交易额在 150 亿元左右，高于二季度周度日均 100 亿元交易额。 ? 十四五装备采购预期驱动，行业自 2016 年以来首次跑赢大盘。截至 2020 年 11 月 30 日，中证军工指数 2020 年以来累计上涨 46.6%，同期沪深 300 指数累计上涨 21.1%， 上证综指同期累计上涨 11.2%，创业板指同期累计上涨 46.4%。航空航天科技行业 2020 年绝对和相对收益均为正，跑赢大盘 25.5ppt。而这是五年以来的首次，我们看到，行 业在 2016~2019 年均跑输大盘，虽然 2019 年行业有绝对正收益 22%，但是沪深 300 涨幅 36.1%，行业依然跑输大盘。若仅从市场走势上看，我们认为有望复制 2013~2015 年的火爆行情。 回顾 2020 全年：上下半年投资逻辑和主线发生明显变化。分季度看，1）一季度：受新冠疫情影响，年后开盘行业随大盘快速下跌，2 月份在红外测温需求大幅提升以及卫星互联 网、国产发动机等因素驱动下快速上涨，3 月份国外疫情加重，受国际市场影响全球风险 资产均出现下跌；2）二季度：4 月份，“卫星互联网被纳入新基建”具有较高市场关注度， 但一直未实际落地低于市场预期，5、6 月份呈平稳态势；3）三季度：7 月份受十四五装备 采购预差驱动，且板块整体估值处于历史低位，因此开启快速上涨，8 月中旬后进入盘整 蓄势阶段；4）四季度：三季报表现靓眼，继续验证基本面改善逻辑。但由于行业整体估值 已经恢复至 5/10 年估值中枢，行业仍然维持盘整状态。目前市场对于年底采购模式变化较 为关注，行业或将迎来跨年行情及“春季躁动”行情。 全年看行业排名第 5/28，月度看 7/8 月份排名居前。1）全年：全年比较来看，按申万一级 行业分类，年初至今（2020/11/30）共 22 个行业取得正收益，其中，电气设备、休闲服务、 食品饮料和汽车行业领涨，航空航天科技行业年初至今上排名第 5/28，处于前列。2）月度： 月度比较看，国防军工年初至今在 7 月份涨幅最大，贡献了全年涨幅的大部分。 产业链中上游和信息化是上涨公司最多的领域。年初至今中金航空航天股票池中涨幅大于 50%的公司共有 51 家，涨幅为 0~50%的公司共有 54 家，下跌公司有 23 家。1）按产业链 分：年初至今涨幅大于 50%的公司中，中上游配套企业有 35 家，占比 69%；2）按子板块 分：年初至今涨幅大于 50%的公司中，信息化企业有 19 家，占比 37%。与历史行情比较来 看：同涨急涨情况依然存在，但结构性有显著变化。机构重仓以质优股为主。 3Q20 主动型基金近三年来首度超配，行业主题基金规模创历史新高 主动型基金近三年来首度超配。1）全部基金：3Q20 全基金重仓航空航天科技行业市值 742.11 亿元，占全基金重仓总市值比例为 3.32%，3Q20 首次出现超配，超配幅度为 0.47ppt。 2）主动型基金：3Q20 主动型基金重仓航空航天科技行业市值为 506.80 亿元，占主动型基 金重仓总市值比例为 2.95%；主动型基金对航空航天科技行业连续 13 个季度（2017~2019 年）低配，3Q20 首度出现超配，超配幅度为 0.09ppt。 3Q20 行业主题基金规模创历史新高。3Q20，主动型国防主题基金规模合计 250 亿元，较 2Q20 增长 265%。10 家行业主题基金重仓集中于 50 支股票。前 10 支重仓股市值合计占基 金资产净值比例平均为 55.1%。其中，航天电器有 7 家主题基金持有，中航沈飞有 6 家持 有，航发动力、中航光电有 5 家持有，中直股份、中航机电、航天发展有 4 家持有。具体 可参考中金航空航天科技行业 2020 年 11 月 9 日《3Q20 基金持仓：三年以