和而泰-市场前景及投资研究报告-主营业务发展稳健，汽车供应链.pdfVIP

华鑫证券·公司报告 证券研究报告 ·公司深度报告 2021 年03 月16 日 和而泰 （002402 ）：主营业务发展稳健 ，切入汽车供应链 推荐（首次） 报告 电子 当前股价：20.67 元/股 主要财务指标（单位：百万元）  公司主营业务为智能控制器，主要应用领域为家电、汽车、 2020A 2021E 2022E 2023E 电动工具等行业，2018年，公司收购铖昌科技，向上游芯片领 营业收入 4,666 6,256 8,621 11,53 域延伸，拓展了微波毫米波芯片业务。 6 （+/-） 27.8% 34.1% 37.8% 33.8%  公司是国内智能控制器龙头。2016-2020年，和而泰营收复 营业利润 484 779 1,005 1,266 合增长率高达36.45%，归母净利润复合增长率高达34.78%，并 （+/-） 37.8% 60.9% 29.1% 25.9% 且营收和净利润每年增长率均在20%以上，成长性优于同行。 归属母公 公司专利数量位列行业第一，研发投入位于行业头部，并且研 396 651 846 1,070 司净利润 发投入快速增长，2020年研发投入同比增长45.63%，增速远超 （+/-） 30.5% 64.4% 30.0% 26.5% 同行。公司家电业务营收规模远高于同行，且客户结构优于同 EPS （元） 0.43 0.71 0.93 1.17 行，公司坚持高端市场、高端客户的经营方针已逾10年，长期 公司基本情况（最新） 服务伊莱克斯、惠而浦、BSH等国际家电龙头厂商，我们认为 总股本/已流通股（万股） 91402/80180 13715 / 5599 公司长期深耕高端市场的技术和经验积累，以及位于行业前列 流通市值（亿元） 166 且不断加大力度的研发投入，构筑了公司在家电领域的宽阔护5.6 每股净资产（元） 3.32 城河，与同行相比，公司在家电领域竞争力最强。在汽车业务 4.73 资产负债率（%） 52.07% 领域，公司产品丰富，且通过主流汽车零部件厂商和终端厂商 37.8 的认证，实力位于行业头部。  家电业务将稳健增长。和而泰近几年营收的快速增长主要 来源于对大客户供应份额的增长，目前，和而泰对伊莱克斯、 惠而浦、海信家电的供应份额分别约为0.64%、0.27%、0.58%， 在家电领域，控制器成本占整机的比重大概在5%-10%，目前和 而泰供应份额较小，有很大提升空间。我们认为，和而泰相比 于国外供应商拥有发达供应链及低成本优势，近年来，和而泰