蒋晓冬中国资本市场缺乏对冲机制.pdf

11月21 日，2009 最佳商业模式中国峰会在北京举行。会上，NEA 中国区董事、总经理蒋晓冬表示，中国资本市场面临的问题 是没有一个对冲机制，赚钱的方法只能通过涨来赚钱，换手率特别高。同时，香港资本市场已经有了一个非常大的跨越式的发 展，成熟度比起五年前，无论是首次发行、再融资，还是从资本市场的流动性、监管和对中小盘企业的关注程度和介入程度来 讲，有了很大的进步。 蒋晓冬认为，中国的VC 行业还是处在一个发展期，增长速度在过去一年半的时间里，也明显放缓。但是可以看到从投资 角度来讲，不管是从案例数，还是从投资的总金额，在去年第四季度和今年第一季度有一个大幅度的下滑，在今年第二季度以 后很明显有一个比较快速的回转。 他表示，全球性的基金有一个趋势，从投资的策略或者是投资阶段来讲，风险投资和成长性投资现在越来越合二为一了， 这个和大型的基金是不一样的，是以股权为主的，以成长阶段的企业为主的。 以下为蒋晓冬演讲实录： 蒋晓冬：非常感谢主持人，也衷心祝贺2009 商界论坛主办的最佳商业模式中国峰会成功举办，也感谢主办方给我们提供一 个和大家分享我们看到在全球范围内风险投资作为一个行业，在全球，在中国的发展趋势，因为我们NEA 是一个全球性的基金。 我们也是美国最大的创投基金，投资的领域主要是集中在科技、医疗、新能源三个方面。我们在过去的31年的时间里，已经投 资了超过600 家企业，其中165 家成功在全球各地资本市场上市，所以我们是一个全球性的基金，现在在美国、欧洲、中国和 印度，都有相当份额的投资。那么在中国，我们是从2004 年开始进入中国市场以后，现在我们已经投资了20 多家企业，其中 有在消费领域，像红孩子这样比较领先的电子商务和手机支付企业，也很高兴我们05年在中国消费类投资的第一家红孩子电子 商务今天也入围中国最佳商业模式十强。我们在高科技领域，也有芯片设计和制造业，展讯通讯、中心国际也在纳斯达克成功 上市。我们在医疗领域，我们在医疗产业是美国最大的投资人，现在也在中国做投资和布局。 原来的高速增长产业，特别以IT 为中心的，开始放缓，进入比较成熟、稳定的状态。新能源作为一个新的产业在美国风起 云涌。从资本市场角度来看，由于2000 年以后，资本市场里面，包括萨班斯法案颁布，监管力度加强了，使原有的泡沫被充分 挤压了，从资本市场看成熟资本市场，这个中间的大起大落的情况，在过去10 年小了很多。所以这个是我们全行业面临的挑战。 在金融危机以后，在2009 年，我们有三个季度的数据，但是第四个数据出了一半，我们心里面清楚融资有什么规模。美国今年 的融资规模，我们今年因为基金募集，所以我们可能直接募集规模占了全行业的四分之一。我们的估计是整个VC 行业在美国， 在今后三年，会有一半的缩水，就是新的基金募集会越来越难。原有的如果不是排在前列，不是在投资人那儿已经充分证明了 历史业绩，就会很谈融到钱。这个行业从现在的五六百家基金，每年还在活跃投资的基金，可能会在三年以后降到只有300 家。 这个是美国VC 面临的现状。 从中国来讲，这里面的数据也可以说明一个问题，中国过去，不管是融资还是筹资，从VC 的角度，现在仍然处于一个增 长的阶段，可以说增长速度在过去一年半的时间里，也明显放缓。但是可以看到从投资角度来讲，不管是从案例数，还是从投 资的总金额，在去年第四季度和今年第一季度有一个大幅度的下滑，在今年第二季度以后很明显有一个比较快速的回转。所以 我们现在看起来，中国的VC 行业还是处在一个发展期。我经常和行业里面的同仁，我们会讨论我们今后将会投的一些案子。 我也经常接触一些国际投资人，大家总体的感觉，我们在国内做风险投资主流的基金，他们看案子，重叠的不超过一半，我们 的感觉在30％到40％，就是还有相当市场空间在中国高成长行业都有这样的投资机会存在。现在越来越多的国际投资人，这个 感觉很明显。金融危机之前，06年、07 年的时候，国际投资人，跟他们见面，两个月见一次，可能是这样一个情况。最近，上 周，或者说这一周，我已经见了两个。他们现在到中国来，频率大大降低了，在全球范围内产生的变化，和他们看到中国整个 行业的发展，具有相关的关系。从资本市场角度来讲，没有会想到在 1月1号的时候，全球资本市场今年反弹力度这么大，但 是你可以看到全球的资本，都在追逐所谓叫成长，大型企业，大型的上市公司的投资，它今年到目前为止，11月19 号上涨了 20.67％。纳斯达克是一个上涨性板块。 阿里巧巧 回到今天论坛的主题，最佳商业模式。我们作为风险投资，在不同的产业和商业模式，追求一个未来成长的空间，这个就 是作为全球性基金的