日本电产，知名综合马达制造商.docxVIP

正文目录 日本电产：全球知名综合马达制造商 3 始于精密小型马达的综合马达龙头 3 覆盖行业众多，海外占比稳步提升 5 营收规模持续扩张，盈利能力较为稳定 7 电车马达初露峥嵘，发展前景广大 9 日本电产估值中枢：PE 约 37x，PB 近 4x 12 国内企业发展迅速，盈利能力较优 14 风险提示 16 图表目录 图表 1：公司发展历史 4 图表 2：公司主要业务板块 5 图表 3：公司各业务营收占比情况 7 图表 4：公司国内外收入占比情况 7 图表 5：公司营业收入及增速 8 图表 6：公司净利润及增速 8 图表 7：公司毛利率与净利率 8 图表 8：公司主要业务营业利润率 8 图表 9：公司研发投入与研发占比 9 图表 10：日本电产主要车载产品 10 图表 11：日本电产“E-Axle Ni150Ex”的构造 10 图表 12：电驱马达系统“E-Axle” 10 图表 13：E-Axle 推出计划 11 图表 14：公司 E-Axle 累计销量已达 10 万台 12 图表 15：日本电产估值变化（PE 倍数） 12 图表 16：日本电产估值变化（PB 倍数） 13 图表 17：中日企业毛利率对比 15 图表 18：中日企业净利率对比 15 图表 19：重点公司估值和财务分析表 15 日本电产：全球知名综合马达制造商 始于精密小型马达的综合马达龙头 日本电产（NIDEC，6594.T）是全球知名综合马达制造商，集团目前在 40 多个国家拥有 300 余家集团企业，产品覆盖精密小型马达至超大型电机，相关业务领域包括汽车、机器人、家电、物联网（IoT）、物流及农业、电子零部件及传感器、触觉设备、住宅设备、IT、办公自动化、移动设备、光学设备、医疗护理、商用设备、工程设备、工业领域等。 日本电产成立于 1973 年，以生产、销售精密小型AC 马达为主营业务。 1979 年日本电产在全球市场率先推出无刷直流马达——该产品是硬盘驱动器的关键组件，为电脑小型化提供了相当的助力。80-90 年代间，伴随着美国电脑市场的飞速发展，日本电产连续推出多种在技术、体积上具备优势的产品，如 1981 年的 5.25 英寸硬盘驱动器主轴马达、1984 年的 3.5 英寸硬盘驱动器主轴马达等，逐步成为全球硬盘驱动器（HDD）主轴马达的龙头企业；同期，公司还在新加坡、泰国、台湾、中国、德国和菲律宾等国家设立了分支机构，从京都的创业型企业一跃成为全球化企业，并于 1988 年 11 月在京都证交所及大阪证交所上市。 进入 21 世纪以来，日本电产积极开展收并购活动，先后收购美国希捷的泰国主轴马达工厂、法国法雷奥电机与驱动器业务、新加坡辉煌制造、美国艾默生电机与控制器、马达驱动及发电机业务、美国明斯特机床、本田艾莱希斯、欧姆龙汽车电子等大量业内知名企业，以精密小型马达为核心，加快在全球市场拓展的步伐。至 2019 财年末（2020 年 3 月末），日本电产已拥有超过 10 万 名员工，营收规模达到 1.53 万亿日元。 公司在多个领域取得了全球领先的市场占有率，我们根据公司的公开资料测算其 2019 年全球市占率，大致如下：1）硬盘驱动器用马达：85%；2）光盘驱动器用马达：90%；3）移动电话及智能手机用震动马达：40%；4）ATM卡读取器：80%；5）电动转向马达：30%；6）LCD 面板操作机器人：70%。 近年来，日本电产正在筹备迎接“无碳化技术浪潮”、“省人化技术浪潮”、 “省电化与新冠肺炎疫情后的技术浪潮”、“数字数据爆发的技术浪潮”、“5G 通信与散热解决方案的技术浪潮”这五大技术创新浪潮。在当前高端服务器、及数据中心需求增长的背景下，公司的 HDD 业务逐渐向高端化演进，同时也在 SSD 硬盘技术替代的现状下逐渐向现金牛业务转变，电动车驱动马达系统已成为其主要攻坚方向之一，也是被市场广泛看好的重要增长点之一。目前公司电动车驱动马达系统E-Axle 共有五个型号，累计出货量已超过 10 万台，应用车型已达 6 款。根据日经报道，日本电产计划未来五年在相关项目内投入约 100亿美元，争取主导电动汽车发动机市场，至 2025 年占据全球 25%的市场份 额，至 2030 年将份额扩大至 40%-45%。根据公司产能规划，至 2025 年起电 动车发动机年产能将达到 500 万台。日本电产计划在自身发展、建厂的同时， 也在通过收并购强化电动车相关业务能力，根据其于 2021 年 2 月 5 日发布的公告，日本电产将对三菱重工机床进行收购，并通过接手汽车齿轮等团队进行电动车牵引装置的开发，并同时强化其生产能力。 根据公告，公司在 2020 财年进行了管理层变动，