第三章-金融市场的功能及其在财务管理中的作用.pptVIP

2021/3/26 * （1）预期收益的说明 由于我们无法确定投资的最终结果究竟是哪一种状况,只能用投资收益关于其出现概率的加权平均值作为投资的预期收益。否则,投资的最终结果是确定的话,就不存在风险。 财务管理中的风险按形成的原因一般可分成为经营风险和财务风险两大类。经营风险是指因生产方面的原因给企业赢利带来的不确定性。导致经营风险的因素很多,有企业特殊的原因,也有市场的不可抗拒的原因,因此,不能说经营风险就是非系统风险。财务风险是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。企业总资产息税前利润率和借入资金利息率之间的大小所具有的不确定性,从而引起自有资本利润率的高低变化,实质上就是财务风险。导致财务风险的因素很多,有企业特殊的原因,也有市场的不可抗拒的原因,因此,不能说财务风险就是系统风险。 2021/3/26 * （2）收益率的度量 假定以 代表某证券的价格,以 ,则该证券的收益率可以用两种方式来表示: 证券的收益率 ; 或者 证券的收益率 某段时间内证券的平均收益率 2021/3/26 * 3、风险的度量 （1）、方差、标准差 （2）、变异系数 （3）、贝塔系数 — 资本资产定价模型 （CAPM） 2021/3/26 * （1）方差、标准差 所谓方差就是指各种状况下投资收益与预期收益偏差的平方关于其出现概率的加权平均值,用公式表示就是: 方差: 标准差: 对同一种投资方案,方差或标准差越大,其风险就越大。但是,同一类型的两种投资方案,如果它们的预期投资收益不同,就很难用方差或标准差来比较它们相互之间的风险大小。这时,就必须用其他的风险度量来衡量 2021/3/26 * （2）变异系数 变异系数就是针对同一类型的多种投资方案,如果它们的预期投资收益不同而提出的一种有效的风险度量。用公式表示就是: 因此,只要变异系数越大,投资方案的风险也就越大。 2021/3/26 * （3）贝塔系数 我们知道,系统风险只能回避,无法避免,因此是唯一相关的风险;非系统风险可以通过分散化来消除。投资者要求的收益率等于无风险收益率加上风险补偿。当然,最大的困难在于计算风险补偿。尽管CAPM存在不足,但是金融专业及财务管理人员还是普遍使用CAPM来计算风险补偿。CAPM法的表述如下: ,由此表达式可以计算风险的度量贝塔系数 ,这里 当 说明第j个证券的风险等于市场风险; 当 1时,说明第j个证券的风险大于市场风险; 当 1时,说明第j个证券的风险小于市场风险。 所以,我们可以看到 就是所计算的风险补偿。 2021/3/26 * 4、投资组合的风险度量 （1）、投资组合的预期收益 （2）、投资组合中项目之间的关系 （3）、投资组合的标准差与投资组合的 变异系数 2021/3/26 * （1）投资组合的预期收益 由于投资风险包括系统风险和非系统风险,而分散投资可以消除非系统风险,于是就产生了所谓利用投资组合来消除非系统风险的投资方法。 假定某投资者把有限的资金分散投资到个n项目上,如果第i个项目的预期投资收益为 ,其投资额占资金总额的比例为 ,那么,投资组合的预期收益为: 2021/3/26 * （2）投资组合中项目之间的关系 投资组合中项目之间的关系主要有这么几种: （a）独立关系:具有独立关系的投资项目组合在一起,相互之间没有什么影响; （b）正相关关系