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[Table_Info1] [Table_Date]
森马服饰(002563) 服装家纺/纺织服装 发布时间：2021-03-30
[Table_Title] [Table_Invest]
证券研究报告 / 公司深度报告 买入
童装龙头强者恒强，轻装上阵再发力 上次评级：买入
报告摘要： [Table_Market]
股票数据 2021/03/29
[Table_Summary] 6 个月目标价（元） 13
森马休闲装和巴拉童装双主业。森马服饰以休闲装起家，成功开拓童装
收盘价（元） 10.09
业务，目前旗下拥有以“森马”和“巴拉巴拉”为核心品牌的多品牌运 12 个月股价区间（元） 6.61~10.60
营平台。童装业务快速增长，预计2020 年童装/休闲装业务收入占比约 总市值（百万元） 27,218.71
总股本（百万股） 2,698
70%/30%。全渠道布局，线上高增速，电商收入占比已达到 37%；线
A 股（百万股） 2,698
下渠道以加盟为主，2020H1 拥有线下直营/加盟门店 907/8649 家（不 B 股/H 股（百万股） 0/0
含Kidiliz 集团）。2020 年受Kidiliz 业务及疫情影响业绩有所下滑，预 日均成交量（百万股） 32
计2021 年将迎来全面复苏的一年。
[Table_PicQuote]
历史收益率曲线
童装行业增长强劲，巴拉稳居行业龙头。根据Euromonitor 统计，未来
5 年 （202 1-2025 ）CAGR 为 10.74%，2025 年童装市场规模有望达到 森马服饰 沪深300
5000 亿元。行业集中趋势明显，2020 年巴拉巴拉以7.5%的市占率遥遥 70%
领先。公司童装业务可分为两条线：①巴拉巴拉凭借先发优势、渠道优 60%
50%
势及运营优势，未来有望持续高增速；②多品牌陆续贡献业绩。迷你巴 40%
拉凭借电商销售高增速，现已成为集团第三大品牌，收入规模有望突破 30%
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