2019中级财管69讲第32讲资本结构(2).docxVIP

实用文档 用心整理 实用文档 用心整理 PAGE # PAGE # L千里之行 始于足下 实用文档 用心整理 实用文档 用心整理 PAGE # PAGE # L”千里之行 始于足下 三、资本结构优化 3-公司价值分析法 1 .每股收益分析法 基本观点 能提高每股收益的资本结构是合理该种方法判断资本结构是否合理，是通过分析每股收益的变化来衡量。 能提高每股收益的资本结构是合理 的，反之则不够合理。 关键指标--每股收益无差别点 每股收益无差别点的含义: 每股收益无差别点是指不同筹资方式下 每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平。 【手写板】 每股收益 EPS=[ (EBIT-I )X( 1-T ) -DP]/N EPS融资的每腔收益分折 EPS E PStK （EBIT-tff（1-T）y（ Nff+N） EP亦可（EBIT-【l”x（1-T）］/N, 負债优势 权益优势 疋BIT X （i-f： K 无差8帰 理解含义 使得：某筹资方案的每股收益 =另一种筹资方案的每股收益 的那一点EBIT或Q水平。 (3 )决策原则 若预计的EBIT＞无差别点的EBIT 选择财务杠杆效应较大的筹资方案 若预计的EBIT=无差别点的EBIT 均可 若预计的EBIT＜无差别点的EBIT 选择财务杠杆效应较小的筹资方案 (4 )计算公式 二 EE n■-［打［1-T -DPi : EEIT-Ij? Cl-T -DPj 【快速解答公式】 尢社殖xxft韭防务￡拦-门瞪莹韭試*兔担 EBIT- 【提示】若要求计算每股收益无差别点的销售水平 利用：EBIT= ( P-V ) Q-F 倒求Q即可。 【教材例5-17】光华公司目前资本结构为： 总资本1000万元，其中债务资本400万元(年利息40万元); 普通股资本600万元(600万股，面值1元，市价5元)。企业由于有一个较好的新投资项目，需要追加筹资 300万元，有两种筹资方案: 甲方案：向银行取得长期借款 300万元，利息率16% 。 乙方案：增发普通股 100万股，每股发行价 3元。 根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到1200 根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到 1200 万 元，变动成本率60%，固定成本为200万元，所得税税率 20%，不考虑筹资费用因素。 要求: (1)计算每股收益无差别点; (2)计算分析两个方案处于每股收益无差别点时的每股收益，并指出其特点; (3 )根据财务人员有关追加筹资后的预测，帮助企业进行决策。 (4 )根据财务人员有关追加筹资后的预测，分别计算利用两种筹资方式的每股收益为多少。 【手写板】 甲：I 甲=1 原 + △1=40+300 X16%=88 , N 甲=N 原=600 实用文档 用心整理 实用文档 用心整理 PAGE # PAGE # L千里之行 始于足下 实用文档 用心整理 实用文档 用心整理 PAGE # PAGE # 一** L千里之行 始于足下 乙：I 乙=1 原=40 , N 乙=N 原 + AN=600+100=700 【答案】 (1 )计算每股收益无差别点 :EH IT-ID? X CEE[T-iQ-lB： X Cl-2I]玮 7 EBIT=7aD-fiDQ EBIT= 7aD-fiDQ EBIT=376 (万元) EPS 股=(376-40 )X( 1-20% ) / (600+100 ) =0.384 (元 / 股) 0.384 元EPS 债=(376-40-48 )X( 1-20% ) /600=0.384 (元 / 0.384 元 在每股收益无差别点上，两个方案的每股收益相等，均为 (3)决策 预计的息税前利润=1200-1200 X60%-200=280 (万元)，由于筹资后的息税前利润小于每股收益无差别 点，因此应该选择财务风险较小的乙方案。 (4) EPS 股=(280-40 )X( 1-20% ) / (600+100 ) =0.274 (元 / 股) EPS 债=(280-40-48 )X( 1-20% ) /600 =0.256 (元 / 股) 中华会计朗檢+东奥网校课程购买联系徽1 (更新遠度更快〉 40万元);【教材例5-18】光华公司目前资本结构为： 总资本1000万元，其中债务资本 40万元); 800万元,普通股资本600万元(600万股，面值1元，市价5 800万元, 所得税税率20%，不考虑筹资费用因素。有三种筹资方案: 甲方案：增发普通股 200万股,每股发行价3元;同时向银行借款 甲方案：增发普通股 200万股, 每股发行价3元; 同时向银行借款 200万元，利率保持原来的 10%。 乙方案：增发普通股 100万股, 每股