碳中和背景下机遇与挑战并存，供给收缩促龙头经营壁垒提升.docxVIP

目 录 一、能源结构不断优化，煤炭行业机遇与挑战并存 1 （一）中国二氧化碳排放居世界之首，人均碳排放呈上升趋势 1 （二）全球能源消费结构整体趋于均衡，可再生能源迅猛发展 1 （三）中国能源消费以煤为主，结构逐年优化 3 （四）碳达峰碳中和背景下煤炭行业机遇与挑战并存 4 二、动力煤：产能持续收缩牵引龙头煤企经营壁垒提升 4 （一）预计原煤整体需求 2030 年前触顶，达峰前仍有增量空间 4 （二）需求端：五年内动力煤仍稳健增长，远期消费量将下降明显 6 （三）供给端：产地供给偏紧，产能加速收缩 7 三、焦煤：政策力度决定供给弹性，需求短期无忧 9 （一）需求端：炼焦煤需求短期无忧，长期减弱 9 （二）供给端：政策力度决定国内焦煤行业的供给弹性 9 四、焦炭：下游钢铁迎来新供改，需求弱化倒逼焦炭减量 10 （一）需求端：钢铁行业有望迎来新的供给侧改革 10 （二）供给端：重点地区环保限产，需求减弱倒逼供给减量 11 五、投资建议 13 六、重点公司推荐 14 （一）中国神华 14 （二）陕西煤业 15 （三）山西焦煤 15 七、风险提示 16 插 图 目 录 17 表 格 目 录 17 一、能源结构不断优化，煤炭行业机遇与挑战并存 （一）中国二氧化碳排放居世界之首，人均碳排放呈上升趋势 2020 年 9 月 22 日，习近平总书记在第七十五届联合国大会一般性辩论会上提出“中国将 提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰 值，努力争取 2060 年前实现碳中和。”这是中国在《巴黎气候协定》承诺的基础上，在碳排放达峰时间和长期“碳中和”事项上设立的更高一级的目标。目标的提出引发了市场高度的重视和讨论。 2020 年 12 月 12 日气候雄心峰会上，习近平提出：“我愿进一步宣布：到 2030 年，中国单位国内生产总值二氧化碳排放将比 2005 年下降 65%以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到 25%左右，森林蓄积量将比 2005 年增加 60 亿立方米，风电、太阳能发电总装机容量 将达到 12 亿千瓦以上。” 世界日本 中国 美国 欧盟俄罗斯印度我国作为最大的发展中国家，2019 年二氧化碳排放量达 98.26 亿吨，大约等于美国的 2倍、欧盟的 3 倍，居于世界首位。人均方面，2019 年我国人均二氧化碳排放量是世界平均水平的 1.6 倍，虽然距美国、欧盟、日本等 世界 日本 中国 美国 欧盟 俄罗斯 印度 图 1：中国的碳排放在全球的占比居首位（2019 年） 中国 美国 欧盟 印度 俄罗斯 日本 其他 图 2：世界及主要国家人均碳排放量（吨/人） 25 其他32 其他 32 中国 29 日本 3 俄罗斯印度 美国 15 4 7 欧盟 10 15 10 5 19 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 资料来源：wind， 资料来源：wind， （二）全球能源消费结构整体趋于均衡，可再生能源迅猛发展 按照能源的基本形态分类，能源可以分为一次能源和二次能源。一次能源即天然能源，指自然界现成存在的能源，如煤、石油、天然气、水能等。根据 BP 能源统计数据的分类，一次能源包括石油、煤炭、天然气、可再生能源以及其他非化石能源（包括核能、水能、太阳能、风能、地热能、生物质能等）。 根据 BP 统计，1965 年至 2019 年，全球一次能源消费年均复合增速 2.5%，从 156 艾焦耳提升至 584 艾焦耳；分类别看，石油/天然气/煤炭/其他能源 1965-2019 年的年均复合增速分别为 2%/3.4%/1.9%/4.2%，天然气和其他能源增速明显快于一次能源平均增速。石油/天然气/煤 炭/ 其他能源占一次能源消费比例从 1965 年的 42%/15%/37%/6% 演变为 2019 年的 33%/24%/27%/16%，石油及煤炭占比下降，清洁能源（天然气及其他能源）发展较为迅猛。煤炭是当前全球第二大化石能源，仅次于石油，受煤炭资源丰富的因素影响，亚太地区煤炭消费占比较大，在全球煤炭消费总量中，亚太地区占比高达 77%。 图 3：2019 年全球能源消费结构 图 4：1965-2019 年全球能源消费结构变化趋势 石油 天然气 煤炭 其他 石