东湖转债投资价值分析：业绩反弹的“碳中和”品种.docxVIP

报告正文 4 月 8 日，东湖高新发布公告将于 2021 年 4 月 12 日在网上发行 15.50 亿元可转 债，本次募集资金主要应用至长沙东湖高新金霞智慧城项目（拟投入募集资金 6.34 亿元）、东湖高新合肥国际企业中心项目（拟投入募集资金 6.62 亿元）、重庆两 江新区半导体产业园（一期）项目（拟投入募集资金 6.51 亿元）。 东湖转债打新分析与投资建议 东湖转债（110080. 东湖转债（110080.SH） 转债名称 ? 下修条款一般，债底保护较好 东湖转债的下修条款一般，为“15/30，85%”，赎回条款并无特别之处；设置有条件回售条款，为“30/30，70%”。按照中债（2021 年 4 月 7 日）6 年期 AA 企业债估值 4.62%计算，到期按 110 元赎回，其纯债价值约为 88.18 元，面值对应的 YTM 为 2.41%，债底保护较好。若所有转债按照转股价 6.16 元进行转股，则对总股本（流通盘数量占比为 97.53%）的摊薄幅度为 31.63%。 发行规模 15.50 亿元 发行方式 原股东优先配售，社会公众投资者通过深交所交易系统参加网上申购（每个账户上限 100 万元）。保荐机构（主承销商）包销比例原则上不超过本次发行总额的 30%。 存续期 6 年 票面利率 第一年 0.30、第二年 0.50、第三年 1.00、第四年 1.50、第五年 1.80、第六年 2.00。 初始转股价格及平价 转债初始转股价 6.16 元/股，截至 4 月 7 日收盘对应正股价 6.16 元，对应转换价值 100 元。下修条款 存续期间，15/30，85% 赎回条款 强制赎回：转股期内，15/30，130%，到期赎回价 110 元。有条件回售条款 最后两个计息年度，30/30，70 信用评级 主体：AA；债项：AA；无担保；中诚信国际信用评级有限责任公司。 数据来源：Wind，整理 转债名称 东湖转债（11008 转债名称 东湖转债（110080.SH） 4 月 8 日（T-2 日） 刊登《募集说明书提示性公告》《发行公告》《网上路演公告》 4 月 9 日（T-1 日） 原股东优先配售股权登记日 网上路演 4 月 12 日（T 日） 刊登《可转债发行提示性公告》 原股东优先配售认购日（缴付足额资金） 网上申购（无需缴付申购资金） 确定网上中签率 4 月 13 日（T+1 日） 刊登《网上发行中签率及优先配售结果公告》 进行网上申购摇号抽签 4 月 14 日（T+2 日） 刊登《网上中签结果公告》 网上投资者根据中签号码确认认购数量并缴纳认购款 4 月 15 日（T+3 日） 保荐机构（主承销商）根据网上资金到账情况确定最终配售结果和包销金额 4 月 16 日（T+4 日） 刊登《发行结果公告》 数据来源：Wind，整理 ? 静态看，预计首日上市价格为 107-110 元 截至 4 月 7 日收盘东湖转债对应平价 100.00 元。东湖高新是实力突出的高新技术公司，业务覆盖范围广，行业红利下未来发展前景可期。在目前已经上市的，东湖转债定位可能高于海波转债（评级 A+，余额 2.45 亿元，平价 106.07 元对应转债 价格 107.17 元），略低于交科转债（评级AA+，余额 25.00 亿元，平价 106.90 元对应转债价格 110.81 元）。 静态看，预计目前平价下东湖转债上市首日获得的转股溢价率在 6%-10%区间内，价格为 107-110 元。 图表 3：预计东湖转债在当前平价下的上市价格为 107-110 元 正股价格/ 转股溢价率 6% 7% 8% 9% 10% 5.9 100.7 101.7 102.6 103.6 104.5 6.0 103.9 104.9 105.8 106.8 107.8 6.2 106.0 107.0 108.0 109.0 110.0 6.3 108.1 109.1 110.2 111.2 112.2 6.4 110.2 111.3 112.3 113.4 114.4 6.5 111.3 112.4 113.4 114.5 115.5 数据来源：Wind，整理 ? 预计中签率 0.0135%，积极参与 根据最新数据东湖高新的前两大股东为湖北省建设投资集团有限公司、湖北省联合发展投资集团有限公司，两者分别持股 17.10%/4.10%，公司前十大股东持股合计 37.36%，公司股权结构较为集中。在配售 40%的假设下，东湖转债留给市场的规模为 9.30 亿元。 东湖转债仅设置网上发行。近期发行的杭叉转债（AA+，规模 11.50 亿元）、金田转债（AA+，规模 15.00 亿元）网上申购约 685/695 万户。假定东湖转债网上申购 690 万户，按照打满计算中签率在