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- 2021-04-14 发布于新疆
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内容目录
行情复盘：美债利率下行时期，全球抱团核心资产 5
全球市场仍处牛市，但今年 A 股表现不佳 5
机构抱团行情推动 A 股指数上行 5
美债利率下行，助推全球核心资产估值提升 7
全球：发达国家经济二季度加快复苏，通胀预期升温 9
疫情：疫苗接种推动经济复苏，发达国家复苏更快 9
经济：美国供应能力恢复、将替代进口 12
流动性：通胀预期升温，美债收益率持续上行 14
估值：美股估值处于高位，存在均值回归的可能性 14
业绩：美国企业利润距离疫情前水平仍有一定差距 15
中国：外需转向内需，货币政策不转急弯 16
疫情：中国消费尚有潜在提升空间 16
经济：主动补库存、经济仍将上行 18
流动性：货币政策不转急弯仍是政策主基调 20
估值：A 股市场估值下跌空间较小 22
业绩：A 股上市公司盈利能力基本已经恢复，创业板处于历史最好水平 24
投资策略 25
美林时钟资产配置框架 25
配置建议 26
风险提示 27
图表目录
图 1：近 2 年，全球资本市场走势 5
图 2：2021 年迄今，全球资本市场走势 5
图 3：创业板、上证综指、中证 1000 指数的上涨驱动因素拆解（股价=市盈率×每股收益）
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图 4：创业板、上证综指、中证 1000 指数的上涨驱动因素拆解（股价=市净率×每股净资产） 6
图 5：创业板增量市值的拆解 6
图 6：上证主板的增量市值拆解 6
图 7：市值增量前 30 的创业板企业的市值及家数分布 7
图 8：市值增量前 30 的上证主板的市值及家数分布 7
图 9：2016 年以来，北向资金累计净流入 1.30 万亿元 8
图 10：北向资金持股市值前 20 公司 8
图 11：2016 年迄今，茅指数上涨 651.00%，大幅超过 wind 全A 收益率（16.15%） 8
图 12：中国、美国 10 年期国债收益率及利差 9
图 13：10 年期美国通胀指数收益率持续为负 9
图 14：为应对新冠疫情，美国存款机构总资产大幅增加 10
图 15：10 年期美债收益率与纳斯达克指数走势 10
图 16：2008 年以来，美国 10 年期国债到期收益率与纳斯达克指数市盈率估值的走势 11
图 17：2021 年迄今，全球当日新增新冠肺炎确诊病例明显降低 11
图 18：英、美等发达国家疫苗接种量远快于发展中国家 11
图 19：2020 年迄今，美元指数：对新兴国家经济体开始走强 12
图 20：全球综合PMI 持续恢复，经济转暖信号明确 13
图 21：美国制造业PMI 走势情况 13
图 22：美国库存总额及美国库存销售比 13
图 23：美国的消费者信心指数走势 13
图 24：波罗的海干散货指数走势 14
图 25：中国及上海的出口集装箱运价指数 14
图 26：美国非农部门的就业人口走势 14
图 27：美国 CPI 及核心CPI 走势 14
图 28：标普 500 指数市盈率 15
图 29：标普 500 指数市净率 15
图 30：恒生指数市盈率 15
图 31：恒生指数市净率 15
图 32：美国季度企业利润走势（季调，十亿美元） 16
图 33：分企业，美国季度企业利润（季调，十亿美元） 16
图 34：中国新冠疫情新增确诊病例 16
图 35：中国工业增加值增速及PMI 生产指标的走势 16
图 36：中国出口金额及增速 17
图 37：净出口对中国 GDP 的拉动率一路走高 17
图 38：欧盟 27 国、美国、中国的制造业/工业产能利用率 17
图 39：PMI 生产指标与社会消费品零售总额增速对比 18
图 40：消费信心以及社会消费品零售总额增速尚有提升空间 18
图 41：房地产开发投资完成额及商品房销售面积 18
图 42：基础设施建设投资额及增速 18
图 43：中国固定资产投资中的设备投资情况 19
图 44：工业企业的营业收入及产成品存货 19
图 45：工业企业的存货及产成品存货 19
图 46：2020 年三季度起，部分行业率先进入主动补库存阶段 20
图 47：LPR 与存款准备金走势 20
图 48：社会融资规模增量、M1、M2 增速 20
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