20210414-华创证券-3月进出口数据点评：什么是导致进口超预期的关键项？.pdfVIP

债券研究 证券研究 报 告 债券日报 2021 年04 月14 日 【债券日报】 什么是导致进口超预期的关键项？ ——3 月进出口数据点评  债市投资策略：一方面，进出口数据继续维持高位，主要工业品进口量价齐 华创证券研究所 升或显示工业不弱，基本面数据难以对债市形成支撑；另一方面，4 月地方债 发行节奏依然偏缓，尚未改变当前债市供需不平衡和资金宽松格局，市场做 证券分析师：周冠南 多情绪继续提升，关注周四央行MLF 到期续作情况及政治局会议表态。配置 盘可顺势入场，交易盘则需等待更好的时间窗口。 电话：010  4 月 13 日公布的外贸数据显示，以美元计，中国3 月出口同比增30.6% ，预 邮箱：zhouguannan@ 期增31.1% ，前值增154.9%，系2020 年以来首次低于市场预期；进口同比增 执业编号：S0360517090002 38.1% ，预期增19.6%，前值增17.3%；贸易顺差138 亿美元，预期460.7 亿美 联系人：靳晓航 元，前值378.7 亿美元。3 月外贸表现维持高景气，出口表现延续强势，进口 电话：010 表现超预期。 邮箱：jinxiaohang@  1、出口延续高景气，生产资料的贡献度进一步抬升 出口方面，3 月出口同比延续偏强的表现，主要源自：其一，纺织品及医疗器 相关研究报告 械等防疫物资对出口仍有一定支撑，但贡献度呈边际下降；其二，在刺激政策 《【华创固收】国债纳入WGBI 落定，关注外资 的影响下，欧、美等主要经济体消费复苏，对我国消费品的进口需求也有所回 升，箱包、服装等连月带动出口增长，与地产相关的家具、灯具出口继续维持 买盘变化》 高增；其三，伴随疫苗接种的加快推进，海外制造业生产持续修复，外需补库 2021-03-30 带动部分资本品及生产资料出口增速加速回升，同时工业制品对出口的增长贡 《【华创固收】PMI 季节性回升，就业分项重返 献进一步增加。 景气区间——3 月制造业PMI 点评》  2、价格因素成为进口超预期的关键项 2021-03-31 进口方面，3 月我国进口增速进一步升至38.1%，进口表现明显超预期。一方 《【华创固收】外资流出债市，哪部分资金少了？ 面，大宗商品价格维持高位运行，对于进口金额增长有重要贡献，另一方面， ——3 月债券托管量点 制造业产需扩张的节奏较快，工业品的进口需求持续偏强，或暗示后续工业数