浓缩的价格周期，无法浓缩的产能周期.docxVIP

目录 TOC \o 1-2 \h \z \u 1、本周观点：浓缩的价格周期，无法浓缩的产能周期 4 周观点：浓缩的价格周期，无法浓缩的产能周期 4 行业热点关注 5 2、重点公司跟踪 9 万华化学 9 龙蟒佰利 9 华鲁恒升 9 扬农化工 10 玲珑轮胎 10 合盛硅业 10 3、板块估值及个股行情 12 4、化工产品价格回顾 14 化工子板块动态 14 图表 图表 1: 中证细分化工、化工上市公司及全行业投资增速 4 图表 2: 2004-2020 年化学纤维行业固定资产投资增速变化 5 图表 3: 2009-2019 年中国草甘膦产量（万吨） 6 图表 4: 2020 年国内草甘膦企业产能占比 6 图表 5: 中国草甘膦厂家库存（吨） 6 图表 6: 2007 年至今，国内草甘膦市场价格（元/吨） 6 图表 7: 华东市场 BDO 的价格 7 图表 8: 2020 年 BDO 下游消费占比 7 图表 9: 己二酸国内需求结构变化 7 图表 10: 中国己二酸年度价格价差走势 8 图表 11: 中国己二酸价格价差 8 图表 12: 可比公司估值表 8 图表 13: 上周各行业相对沪深 300 涨跌幅（ppt） 12 图表 14: 石油化工和基础化工行业相对涨跌幅 12 图表 15: 基础化工子行业涨跌幅 12 图表 16: 上周涨幅前十个股（截至 4 月 16 日） 13 图表 17: 上周跌幅前十个股（截至 4 月 16 日） 13 图表 18: 基础化工板块动态市盈率变化（TTM，剔除负值） 13 图表 19: 基础化工板块相对沪深 300 估值变化 13 图表 20: 化工产品涨跌幅排名表 14 图表 21: 月度、季度、年度化工品涨/跌居前情况 14 图表 22: 聚氨酯价格走势 15 图表 23: 钛白粉产业链相关产品价格走势 15 图表 24: 锂电化学品价格走势 16 图表 25: 部分农药价格走势 17 图表 26: 饲料添加剂价格走势 18 图表 27: 化纤价格走势 19 图表 28: 氟硅化工价格走势 19 图表 29: 煤化工价格走势 20 图表 30：塑料价格走势 20 图表 31：化肥价格走势 21 图表 32: 氯碱价格走势 21 图表 33：橡胶价格走势 22 图表 34：其他化工品价格走势 22 1、本周观点：浓缩的价格周期，无法浓缩的产能周期 周观点：浓缩的价格周期，无法浓缩的产能周期 延续我们此前的分析框架，我们高度重视 PPI 走势。我们认为对于化工整体配置而言，PPI 的走势决定了化工整体超额收益率的走势，PPI 从出现低点之后到高点出现的完整过程当中，中信基础化工指数的超额收益率是趋势向上的，虽然在中间也会有波动，但总的方向是 PPI 没有见顶之前，中信基础化工指数的超额收益趋势向上。 最近这轮 PP 周期特殊之处在于它是一个外生的、浓缩的 PPI 周期。目前经历的是第三轮完整的 PPI 从显著为负到显著为正的过程，这一轮 PPI 在 2020 年 5 月份见底，为-3.7，据中金宏观团队预测 PPI 在 2021 年二季度达到本轮周期的高点。这一轮 PPI 上升周期跟前两轮 PPI上升周期（2009 年 7 月至 2011 年 7 月、2015 年 12 月至 2017 年 10 月）最大的不同是：这 一轮 PPI 的波动，主要是新冠疫情的恶化和好转导致的，它不是传统意义上的经济周期导致的，所以它有两个特点：一个是外生性，硬生生的在原先的经济状态中插入了一个周期；一个是时间特别短，上两轮 PPI 从底部到高点持续了 2 年时间，这一轮 1 年左右的时间。 此轮 PPI 周期的外生性和时间短的两个特点意味着主要影响的是化工品的价格，而没有影响化工行业的产能周期。上两轮 PPI 达到比较高的时候，往往是行业的资本支出增速已经比较高的时候了，之所以是这样，是因为它们的景气是经济周期内生的，企业观察到了行 业复苏的力度，所以开始慢慢上产能，尤其是长达2 年以上的复苏。2010-2011 年和2017-2018年资本支出增速都特别快。这意味着到 PPI 高点的时候，它面临两方面的压力：一方面是库存周期的下行压力，一方面是产能中周期的压力。 图表 1: 中证细分化工、化工上市公司及全行业投资增速 资料来源：万得资讯， 不同于以往两轮 PPI 周期，此轮 PPI 周期没有看到资本支出明显增加。2019 年和 2020 年整体化工行业的资本支出同比增速基本是负的。这一点突出的反映在化学纤维