晶科转债，转型迎接平价时代的光伏翘楚.docxVIP

内容目录 转债基本信息 3 投资申购建议 5 正股基本面分析 6 风险提示 9 图表目录 图 1：2015-2020Q1~3 营业总收入及同比增速（单位：亿元） 8 图 2：2015-2020 归母净利润及同比增速（单位：亿元） 8 图 3：2015-2020Q1~3 销售毛利率和净利率水平 9 图 4：2015-2020Q1~3 三费率水平 9 表 1：晶科转债发行认购时间表 3 表 2：晶科转债基本条款 4 表 3：募集资金用途（单位：万元） 4 表 4：债性和股性指标 5 表 5：相对价值法预测晶科转债上市价格（单位：元） 6 转债基本信息 表 1：晶科转债发行认购时间表 时间 日期 发行安排 刊登 刊登募集说明书及其摘要、《发行公告》、《网上 路演公告》 2021 年 4 月 21 日 （周三） T-2 T-1 2021 年 4 月 22 日 发行首日刊登 发行首日 刊登《可转债发行提示性公告》 原股东优先配售认购日（缴付足额资金）网上申购（无需缴付申购资金） 确定网上申购中签率 2021 年 4 月 23 日 （周五） T 原股东优先配售股权登记日网上路演 T+1 2021 年 4 月 26 日 刊登《网 刊登《网上中签结果公告》；网上申购中签缴款(投 资者确保资金账户在 T+2 日日终有足额的可转债认购资金） 2021 年 4 月 27 日 （周二） T+2 刊登《网上发行中签率公告》；网上发行摇号抽签 T+3 2021 年 4 月 28 日 刊登《发行 刊登《发行结果公告》 2021 年 4 月 29 日 （周四） T+4 主承销商根据网上资金到账情况确定最终配售结果和包销金额 数据来源：公司公告、 表 2：晶科转债基本条款 转债名称 晶科转债 正股名称 晶科科技 转债代码 113048.SH 正股代码 601778.SH 发行规模 30.00 亿元 正股行业 公用事业-电力-新能源发电 存续期 转股价 6 年（2021/4/23-2027/4/22） 主体评级/债项评级 转股期 AA/AA 6.75 元/股 6 个月（2021/10/29-2027/4/22） 票面利率 0.3%、0.5%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0% 向下修正条款 存续期，15/30，90% 赎回条款 （1）到期赎回：到期后五个交易日内，以票面价值的 112%（含最后一期利息）全部赎回 （2）提前赎回：转股期内，15/30，130%；未转股余额不足 3,000 万元 回售条款 有条件回售：最后两个计息年度，连续 30 个交易日收盘价低于转股价 70% 附加回售：投资项目实施情况出现重大变化，且被证监会认定为改变募集资金用途 数据来源：公司公告、 表 3：募集资金用途（单位：万元） 项目名称 项目总投资 拟投入募集资金 晶科电力清远市三排镇 100MW 农光 36,333.00 互补综合利用示范项目 34,000.00 铜陵市义安区西联镇渔光互补光伏发 37,180.00 电项目 35,000.00 金塔县 49MW 光伏发电项目 24,269.30 16,000.00 渭南市白水县西固镇 200MW 光伏 76,731.38 平价上网项目 72,000.00 讷河市 125.3MW 光伏平价上网项 56,425.00 目 53,000.00 偿还银行贷款 90,000.00 90,000.00 合计 320,938.68 300,000.00 数据来源：募集说明书，整理 表 4：债性和股性指标 债性指标 数值 股性指标 数值 纯债价值 89.65 元 转换平价（以 3/9 收盘价） 93.48 元 纯债溢价率（以面值 100 计算） 11.54% 平价溢价率（以面值 100 6.97% 纯债到期收益率 YTM 2.72% 计算） 数据来源：公司公告， 当前债底估值为 89.65 元，YTM 为 2.72%。晶科转债存续期为 6 年，联合评级为 AA/AA，票面面值为 100 元，票面利率第一年至第六年分别为：0.30%、0.50%、1.00%、 1.50%、1.80%、2.00%，到期赎回价格为票面面值的 112%（含最后一期利息），以 6 年 AA 中债企业债到期收益率 4.6335%（4/20）计算，纯债价值为 89.65 元，纯债对应的 YTM 为 2.7118%，债底保护性较强。 当前转换平价为 93.48 元，平价溢价率为 6.97%。转股期为自发行结束之日起满 6 个月后的第一个交易日至转债到期日止，即 2021 年 10 月 29 日至 2027 年 4 月 22 日。 初始转股价 6.75 元/股，正股晶科科技 4 月 20 日的收盘价为 6