消费金融公司深度报告.docxVIP

目 录 消费金融行业发展历程 5 起步阶段和政策红利带来的大发展 5 政策趋严利于规范消费金融行业发展 5 消费金融公司未来展望及其竞争格局 6 消金公司增长展望 6 行业处于增量竞争阶段，消费金融公司市占率较小 8 消金公司与商业银行和互联网公司经营对比 9 头部 5 家消费金融公司业务共性 9 经营特点共性 9 财务特点共性 10 风险特征共性 11 头部 5 家消费金融公司经营差异 12 风险提示 14 图目录 图 1 历年新增消金公司（家） 5 图 2 历年 P2P 成交额及运营平台数量 6 图 3 广义消费金融余额及增长率 6 图 4 中美消费贷渗透率 7 图 5 中美人均消费支出占比 7 图 6 中国消费金融市场规模（2019-2024E，万亿元） 8 图 7 中国消费金融市场竞争格局（2019 年，万亿元） 8 图 8 2018 年头部 5 家消金公司贷款占总资产比例（%） 10 图 9 2018 年头部 5 家消金公司净利息收入占比（%） 10 图 10 2018 年头部 5 家消金公司杠杆率（%） 11 图 11 2018 年头部 5 家消金公司同业借款占总负债比例（%） 11 图 12 消金公司和杭州银行不良率对比 11 图 13 2019 年消费金融公司高中及以下学历客户占比机构（家） 12 图 14 2019 年消费金融公司 90 后客户占比机构（家） 12 图 15 捷信消费金融 2018 年贷款投向 13 图 16 马上消费金融 92019 年贷款投向 13 图 17 兴业消费金融 2019 年贷款金额分布 14 图 18 马上消费金融 2019 年贷款金额分布 14 图 19 捷信消费金融 2019 年贷款期限分布 14 图 20 马上消费金融 2020 年贷款期限分布 14 表目录 表 1 消费金融公司与商业银行和互联网公司对比 9 表 2 头部公司区域分布情况 12 表 3 头部 5 家消金公司股东及持股比例 13 消费金融行业发展历程 起步阶段和政策红利带来的大发展 2009-2010 年消费金融公司开始起步。2009 年银保监会（银监会）首次出台文件，对消费金融公司出资人也即股东进行了限制。此外，还明确注册资本应为一次性实缴，不低于 3 亿人民币或等值可自由兑换货币。由于对股东资质较为严苛，2010 年成立的首 批 3 家试点消费金融公司，均由中资银行或者外资信贷机构（Home Credit）控股。 2013-2017 年，消金公司迎来政策红利大发展。2013 年，试点扩大为 16 个城市，同时限制了消费金融公司的经营范围和监管指标。2015 年，消费金融公司试点扩展至全国，审批权限下放至省级部门。2015-2016 年，又分别出台了《推进普惠金融发展规划 （2016—2020 年）》、《中国人民银行、银监会关于加大对新消费领域金融支持的指导意见》、《关于进一步扩大和升级信息消费持续释放内需潜力的指导意见》以鼓励消费金融的发展。2015-2017 年是消费金融公司成立的高峰期。3 年间新成立了 16 家消金公司。 政策趋严利于规范消费金融行业发展 消费金融公司监管趋严，牌照价值凸显。尽管 2017 年有鼓励消费金融的政策出台，比如《关于进一步扩大和升级信息消费持续释放内需潜力的指导意见》，但宏观环境开始去杠杆，行业中整顿 P2P 平台网贷、现金贷业务，成交额和平台数量都大幅减少。2019 年监管密集出台保护消费者权益（信息、收费）等文件，同时也对消金公司监管指标、信用评级做出了规定。2018-2019 年每年仅有 1 家消金公司成立。2020 年新成立 3 家消金公司，其中 1 家由银行控股，虽然边际放松，我们认为整体来看仍面临较为严格的 监管，牌照成为准入壁垒。同时，消费金融公司在牌照、注册资本金和杠杆率方面优势也非常明显。网络小贷牌照杠杆率不得超过 5 倍，注册资本不得低于 10 亿元或者 50 亿元（跨省经营）；消金公司资本充足率不低于 10.5%，按个人贷款 75%权重计算，杠杆 率可高达接近 13 倍，而注册资本不低于 3 亿元。 图1 历年新增消金公司（家） 资料来源：中国银行保险监督管理委员会， 图2 历年 P2P 成交额及运营平台数量 资料来源：WIND， 近期严限贷款投向，回归消费本源。之前消费贷、经营贷流入房市、股市的情况频频发生。近期地方政策均要求银行加强对资金流向的监控。2019 年，浙江银保监局要求银行机构加强个人消费贷款用途管控；北京银保监局要求辖内商业银行加强对信用卡大额透支和现金分期业务的资金流向监控，确保个人信用卡透支不得用于