财务模型与公司估值最新PPT课件.pptVIP

可比公司分析法 ? 估值倍数（ Multiple ） – 估值倍数均为公司的的市场价值与公司经营活动的某个指标的比值。按计算 基准的不同，估值倍数可分为 Trailing Multiples 和 Forward Multiples 。 各种估值倍数 P/E ＝ Price/EPS ＝股价 / 每股税后利润 虽然对任何上市公司均可以计算各种 估值倍数，但投资者投资不同行业的 股票时因投资目的的不同，其重点关 注的估值倍数有所不同。例如： * 传统制造业公司主要看 P/E * 电信服务业公司主要看 EV/EBIT(DA) * 高科技公司主要看 P/S * 银行主要看 P/B 和 P/E P/B ＝ Price/BVPS ＝股价 / 每股净资产 P/S ＝ Price/Sales ＝股价 / 每股销售收入 EV/EBIT ＝ [MVE ＋ Debt]/EBIT ＝ [ 股票市值＋债务 ]/EBIT EV/EBITDA ＝ [MVE ＋ Debt]/EBITDA EV/S ，， EV/NOPLAT 、 EV/ 单位产能，如 EV/ 吨（化工、 水泥、钢铁）， EV/ 用户数（电信）， EV/MW （电力） Equity Analysis Valuation 32 估值倍数的优劣 估值倍数 PE 简单、好用 优点 缺点 受会计政策影响、 周期性公司的 PE 波动较大、 难于找到所有决定因素相匹配的公司 受公司的融资结构变化的影响 受会计政策影响 对服务行业不适用 净资产为负的公司不适用 无法反映成本情况 PB BV 稳定，亏损公司亦适用 PS 稳定、收入较不易受操控 对亏损和净值为负的公司亦 适用 不受会计政策影响 不受资本结构影响 方便跨国比较 EV/EBIT(DA) 不适用于银行， 不适用于利润大部分靠联营公司贡献 的公司 Equity Analysis Valuation 33 可比交易分析 ? 概述 – 对所有权发生变动的公司进行估值 – 确定涉及可比公司的并购交易的定价和其他数据 – 关键数据包括交易价格、收购股权比例、支付溢价水平、交易的 性质 ? 优点： – 基于公开信息 – 可比交易的溢价水平提供了参照基准 – 为寻找可能的收购方并确定其支付意愿提供线索 ? 缺点： – 并非可比交易的各个方面（如法律结构、协调效应、管理层变化 ）均可比 – 市场环境影响交易的溢价水平取得的估值倍数范围较大，用途有 限 Equity Analysis Valuation 34 内容概要 估值理论 与 方法准备 评估司价值 财务模型的建立 投资分析结构 Equity Analysis Valuation 35 为什么要建立财务模型 ? 用一句话概括财务模型 – 利用 EXCEL 将我们对公司经营活动、融资活动和投资活动的各种假定通过各种会 计关系转化为对公司的三张财务报表预测和估值结果 ? 财务模型的功能 – 分析：帮助我们分析公司历史经营业绩和财务状况 – 预测：找到公司价值的关键驱动因素，建立假设前提，预测公司未来得经营业绩 – 估值：在业绩预测的基础上，运用多种方法对公司进行价值评估 – 监控与反馈：对公司进行持续的跟踪，不断修正我们的驱动因素和假设条件，使 我们对公司的分析、预测与评估更接近实际情况 ? 优点：严谨、全面、定量化、纠错 ? 缺点：耗时耗力 Equity Analysis Valuation 36 财务模型的结构 ? 通常，财务模型包括三个部分： – 假设：包括经营活动假设、营运资金假设、资本性投资假设、资本结构假设（如债务和股本） 等。 财务报表及预测：包括利润表、资产负债表、现金流量表等。 估值：可以纳入各类估值模型，包括 FCF 、 FCFE 和 AE 等。 – – ? 财务模型通常包括输入单元（单元中的数据是直接输入的）和公式单元（单元中的数据 是在其他单元基础上计算得到的）。通常，将输入单元中的数字变为蓝色以示区别 完整型、前后有逻辑性、相互具有钩稽关系 详细的操作 现金流量表 分析 估值 敏感性 ? 输入 历史数据、 假设和方案 详细的操作 详细的操作 和表格 利润表 资产负债表 Equity Analysis Valuation 37 财务模型的结构 Equity Analysis Valuation 38 财务模型的建立和完善 ? 覆盖的重点公司或给予推荐的公司，建立财务模型，便于保持跟踪 案头工作： 行业、公司、竞 建立模型： 争对手、主要客 找到关键驱动因素 输入历史数据、 提出问题，调研提纲 调研 户、供货商 建立分析框架 找 到 答 案 预测结果 撰写研究报告 评估价值 模型运算 分析与预测 经营、投资 投资建议 和融资活动 Equity Analysis