耶伦谈加息，欲盖弥彰还是未雨绸缪.docxVIP

内容目录 国内外大类资产月度复盘 5 国内大类资产回报排序及归因 5 海外大类资产走势复盘 8 国内外大类资产估值分析 9 国内外大类资产间比价 12 全球央行、银行和通胀观察 14 价格维度：全球央行和通胀预期观察 14 数量维度：海外央行与银行业，分部门资金流动和杠杆率 16 市场交易情绪及隐含的宏观信息 18 商品期货市场隐含的信息解读 18 全球资金流向复盘 18 未来大类资产市场展望 20 国信证券投资评级 24 分析师承诺 24 风险提示 24 证券投资咨询业务的说明 24 图表目录 图 1：4 月国内大类资产回报月度复盘 5 图 2：欧洲疫情和经济复苏预期是美元贬值中短期逻辑 6 图 3：“双赤字”与“弱美元”的故事 6 图 4：中国历年各资产回报率排序 6 图 5：股票及其风格指数在 4 月的表现 7 图 6：国债收益率和期限利差走势 7 图 7：人民币汇率和美元指数表现 7 图 8：南华各分项指数 4 月回报率对比 7 图 9：信用债收益率和信用利差走势 7 图 10：美国历年各大类资产回报情况排序 8 图 11：海外市场年内各月大类资产回报率排序 9 图 12：美国 10 年期主权债收益率拆分 9 图 13：美国国债期限结构拆分 9 图 14：中国大类资产估值分位数 10 图 15：中国大类资产波动率估值分位数 10 图 16：海外大类资产估值分位数 10 图 17：海外大类资产波动率估值分位数 10 图 18：美股各行业估值横纵向比较（BP） 11 图 19：美国债务类资产估值横纵向比较（BP） 11 图 20：主要经济体股票和债券性价比横纵向比较（BP） 11 图 21：国内中观维度分行业信用债利差 12 图 22：国内分区域城投信用利差综合评分热力图 12 图 23：中国股债性价比走势 12 图 24：美国股债性价比走势分析 12 图 25：铜金比价和美债收益率 13 图 26：全球商品/债券相对回报走高在交易全球经济复苏 13 图 27：美国股票 vs 商品比价 13 图 28：美债与德利差走阔、美元兑欧元小幅贬值 13 图 29：非美经济体收益率走势及与美国利差 14 图 30：欧盟经济体收益率走势及与德债利差 14 图 31：金砖国家收益率走势及与美国利差 14 图 32：外汇对冲后的美中、美德和美日利差 14 图 33：全球主要央行政策分歧从边际收紧转为紧缩 15 图 34：全球长、短端债券收益率和期限利差走势 15 图 35：TIPS 和掉期隐含的全球通胀预期水平 15 图 36：全球库存周期商品价格指数 15 图 37：国内市场主要大宗商品价格相关性矩阵（过去一年） 16 图 38：海外市场主要大宗商品价格相关性矩阵（过去一年） 16 图 39：美国各部门债券配置情况 16 图 40：日本央行和银行业对债券的配置情况 16 图 41：欧元区各部门债券配置对整体同比的拉动率 17 图 42：美、日、欧央行对本国国债配置情况 17 图 43：美国各部门净金融投资占 GDP 比重 17 图 44：各国私营部门债务占 GDP 比重 17 图 45：美指非商业和商业持仓的多空比差值与美元 18 图 46：黄金期货非商业和商业持仓多空比差值与金价 18 图 47：黄金商业与非商业多空比 18 图 48：美元商业与非商业多空比 18 图 49：主要品种期货、期权持仓净头寸 19 图 50：主要基金资金对各区域市场近 2 月流入情况 19 图 51：外资流入、流出新兴市场的周度跟踪 19 图 52：新兴市场资金流动情况 19 图 53：全球主要基金分板块资金流向（4 月） 20 图 54：中国商品配置轮盘 21 图 55：美国商品配置轮盘 21 图 56：中国股市配置轮盘 21 图 57：美国股市配置轮盘 21 图 58：中国各类资产构成的有效前沿 22 图 59：美国各类资产构成的有效前沿 22 图 60：自上而下视角对各类资产配置建议 23 表 1：主要经济体（G7 集团和金砖国家）基准利率表盘 15 表 2：美国 M2 构成项目明细拆分 17 表 3：中国市场给定五种方案下的配置比例和风险回报测算 22 表 4：美国市场给定五种方案下的配置比例和风险回报测算 22 国内外大类资产月度复盘 国内大类资产回报排序及归因 4 月国内大类资产复盘：商品继续维持强势，股票指数上涨，美元贬值。分类别来看，商品：黑色有色工业品农产品能化贵金属；股市：中证 500万得全 A沪深 300上证综指上证 50。具体