中国公募基金个性特征详解之一：追寻优秀基因.docxVIP

正文目录 一、基金特征库 4 二、基金风格刻画 5 1、风格识别方法概况 5 2、基金绝对风格分类 6 3、基金相对风格分类 8 4、基金长期风格分类 10 5、基金风格均衡度 12 6、基金风格稳定性 14 7、风格刻画补充指标 14 三、案例分析：以A 基金为例 15 1、基金A 风格标签 15 2、基金A 风格配置 16 3、基金A 风格均衡度 17 4、基金A 补充指标 18 四、基金风格池 19 图表目录 图 1：基金特征库概览 4 图 2：基金持股风格：市值标签 7 图 3：基金持股风格：价值标签 7 图 4：基金持股风格：盈利标签 8 图 5：基金持股风格：成长风格 8 图 6：参考池基金风格因子中位数 8 图 7：市场总体持股配置比例：市值标签 9 图 8：市场总体持股配置比例：价值标签 9 图 9：市场总体持股配置比例：盈利标签 9 图 10：市场总体持股配置比例：成长标签 9 图 11：基金 A 的风格因子暴露（2020 年中报） 10 图 12：基金A 的相对持股比例（基准：参考池总体持股） 10 图 13：基金市值风格标签（基于近 2 年持仓） 10 图 14：基金价值风格标签（基于近 2 年持仓） 10 图 15：基金盈利风格标签（基于近 2 年持仓） 11 图 16：基金成长风格标签（基于近 2 年持仓） 11 图 17：基金相对市值风格分组回测（基于近 2 年持仓） 12 图 18：基金相对价值风格分组回测（基于近 2 年持仓） 12 图 19：基金相对盈利风格分组回测（基于近 2 年持仓） 12 图 20：基金相对成长风格分组回测（基于近 2 年持仓） 12 图 21：风格均衡度分位数：中位数 13 图 22：风格均衡度分位数：前 30%分位数 13 图 23：市值均衡度分组回测业绩走势 14 图 24：价值均衡度分组回测业绩走势 14 图 25：盈利均衡度分组回测业绩走势 14 图 26：成长均衡度分组回测业绩走势 14 图 27：基金因子得分 16 图 28：基金因子相对得分 16 图 29：基金A 风格配置比例：市值风格 16 图 30：基金A 风格配置比例：价值风格 16 图 31：基金A 风格配置比例：盈利风格 16 图 32：基金A 风格配置比例：成长风格 16 图 33：基金A 风格配置 VS 市场：市值风格 17 图 34：基金A 风格配置 VS 市场：价值风格 17 图 35：基金A 风格配置 VS 市场：盈利风格 17 图 36：基金A 风格配置 VS 市场：成长风格 17 图 37：基金A 风格均衡度 17 图 38：基金A 风格相对均衡度 17 图 39：基金A 持股市值概况 18 图 40：基金A 持股估值指标概况 18 图 41：基金A 持股盈利性概况 18 图 42：基金A 持股 Barra 因子暴露 18 表 1：晨星风格箱：衡量价值-成长定位的 10 项因素 6 表 2：风格刻画因子指标体系 6 表 3：基金风格分组回测业绩表现至 11 表 4：风格均衡度分组回测（均衡度自高到低排序） 13 表 5：Barra 因子 15 表 6：基金 A 阶段性风格标签 15 一、基金特征库 全面刻画基金特征是基金筛选及评价的基础。基金定量特征体系往往涉及到基金产品基本属性、基金经理的投资操作特征、投资行业及风格偏好等，定性特征体系主要有基金经理投研框架、能力圈、团队支持等方面。构建基金组合的过程涉及到基金业绩评价及归因、特征刻画、定性调研等步骤，搭建初选池、优选池和核心池等基金池组合，为最终的投资提供决策依据。 本系列聚焦基金定量特征体系，分析基金基本属性、基金经理风格偏好、基金经理行业偏好及基金经理投资操作偏好，并最终构建定量特征指标数据库，为后续的基金筛选提供数据支持及决策参考。 图 1：基金特征库概览 资料来源： 本文重点分析如何刻画基金风格。基金经理在构建组合时往往会综合考虑行业和风格，行业偏好与风格偏好存在一定的重合度，如 TMT 板块一般被认为是成长风格，而金融地产则认为偏价值风格，但两者无法一一对应。较多基金经理在中观配置层面主要考虑 的是行业层面因素，如行业景气度、行业趋势等，而在选股层面考虑风格因子，如通过经营性现金流、ROE、ROIC、PEG 等指标考察企业的运营状况和未来成长性，基于 PB/PE 考察个股的估值，同时考察公司治理、公司管理层等定性因素综合选择个股。即较多基金经理在构建组合时，优先考虑了行业 Beta，而在个