家电行业2020年报及2021一季报综述.docxVIP

目录 TOC \o 1-2 \h \z \u 行业整体：平稳过渡，全年增长确定性较高 7 冲击之下仍平稳过渡，增长恢复正当时 8 毛利率持续改善，期间费用率明显下降 11 盈利能力不断修复，业绩增速更为亮眼 12 白电：逐季改善兑现，重视空调旺季爆发力 14 空调增速弹性可期，全年收入增长确定性高 14 毛利率逐步改善，费用集约驱动盈利提升 18 全年业绩规模平稳，业绩高弹性逐季兑现 21 黑电：营收稳健增长，业绩表现更为优异 24 海外需求拉动明显，2020 年营收稳健增长 24 面板价格快速上行，期间费用率明显优化 26 盈利能力持续改善，业绩端表现更为优异 28 厨电：收入稳步复苏，业绩实现较快增长 30 营收端稳步复苏，集成灶表现相对更优 30 毛利率基本平稳，期间费用率得到优化 32 盈利能力提升明显，业绩实现较快增长 34 小家电：阶段性压力显现，长期增量依旧明确 36 疫情催化及海外增量，收入逆势稳健扩容 36 真实毛利率或改善，费用受益规模效应 39 盈利能力仍有提升，业绩增长表现更优 42 家电上游：一季度景气延续，盈利能力持续改善 44 下游需求景气旺盛，营收增速近年新高 44 规模效应有所显现，平滑成本波动影响 47 盈利能力有所提升，现金流量个股分化 48 迎接更好的三年，维持行业“看好”评级 50 图表目录 图 1：2020 年四季度及 2021 年一季度家电行业收入增速分别为 22.63%、48.23% 9 图 2：2021Q1 家电行业毛利率为 22.45%，同比提升 0.26pct 11 图 3：2021Q1 家电行业期间费用率为 15.28%，同比下降 2.12pct 11 图 4：2021Q1 家电行业归属净利润同比增长 112.71%至 185.07 亿元 13 图 5：2021Q1 家电行业归属净利率为 6.18%，同比提升 1.87pct 13 图 6：2020 年及 2021 年一季度白电行业主营同比分别下滑 0.56%及增长 43.90% 15 图 7：2021Q1 空调行业内销、外销分别同比+66%、+20% 16 图 8：2021Q1 冰箱行业内销、外销分别同比+42%、+49% 16 图 9：2021Q1 洗衣机行业内销、外销分别同比+23%、+37% 16 图 10：空冰洗一季度双线渠道零售量弹性极为显著 16 图 11：2020Q4、2021Q1 毛利率分别同比+2.74、+0.23pct 19 图 12：2020Q4、2020Q1 期间费用率分别同比-2.08、-1.96pct 19 图 13：白电产品价格 2020Q4 以来弹性十分明显 19 图 14：2020Q4、2021Q1 铜金属价格分别同比+22%、+50% 19 图 15：2020Q4、2021Q1 中国塑料价格指数分别同比+8%、+21% 20 图 16：2020Q4、2021Q1 冷轧板卷均价分别同比+20%、+31% 20 图 17：2020A、2021Q1 归属净利润分别同比增长 0.76%、85.05% 22 图 18：2020A 及 2021Q1 归属净利率分别同比+0.10、+1.53pct 22 图 19：2020 年黑电行业营业收入同比增长 11.96%，2021Q1 同比增长 51.95% 25 图 20：2021Q1 黑电行业毛利率为 12.37%，同比提升 0.66pct 27 图 21：2021Q1 黑电行业整体费用率同比下滑 2.26pct 至 9.94% 27 图 22：一季度 32 寸、42 寸、55 寸电视面板价格分别同比上涨 99.06%、64.25%、75.46% 27 图 23：2021Q1 黑电行业实现归属净利润 8.46 亿元 28 图 24：2021Q1 黑电行业归属净利率为 2.03%，同比提升 2.11pct 28 图 25：2020 年厨电行业营业收入同比下滑 2.10%，2021Q1 同比增长 69.78% 30 图 26：2021Q1 厨电行业毛利率为 39.70%，同比下滑 0.08pct 33 图 27：2021Q1 厨电行业整体费用率同比下滑 6.82pct 至 23.16% 33 图 28：2021Q1 厨电行业归属净利润增长 150.64%至 15.41 亿元 34 图 29：2021Q1 厨电行业归属净利率为 14.77%，同比提升 4.77pct 34 图 30：2020Q4 及 2021Q1 小家电行业主营分别同比增长 31.15