汽车行业景气复苏，业绩回暖.docxVIP

内容目录 1. 2020 行业回顾：H1 疫情打乱复苏节奏，H2 行业高增长 5 2. 2021Q1 行业量-库-价：产批同比 2019 年微降 9 产销层面：Q1 产批同比 2019 年小幅下滑，零售微增 9 库存层面：Q1 企业渠道库存均下降 9 价格层面：1-4 月折扣率小幅收窄 10 2020 2021Q1 行业财务分析：多因素作用下盈利能力趋稳 12 成长能力1 营收保持增长，资本开支高峰已过 12 3.2. 盈利能力1 整体 ROE 趋稳 15 3.3. 营运能力：20 年存货/应收周转变慢，21Q1 周转加速，现金流小幅改善 19 2021Q2 业绩展望：芯片影响持续，行业见底企稳 24 投资建议：业绩为王，优中选优 24 风险提示 25 2 / 26 图表目录 图 1：乘用车-房地产-GDP 三者 2006-2020 年走势比较 5 图 2：2006-2021Q1 乘用车销量走势 6 图 3：传统车上险销量情况/万辆 6 图 4：2020H2 三四五线城市销量占比明显上升高于同期 6 图 5：乘用车各价格带消费占比变化趋势 7 图 6：2021/3 新能源汽车渗透率环比+2.18pct 7 图 7：2021/3 狭义乘用车产量同比+86%（万辆） 9 图 8：2021/3 狭义乘用车批发同比+83.3%（万辆） 9 图 9：2021/3 狭义乘用车零售同比+64.6%（万辆） 9 图 10：2021/3 新能源乘用车批发同比+315.9%（万辆） 9 图 11：2021Q1 传统车企业库存减少 13.7 万辆/万辆 10 图 12：2021 年 3 月企业累计库存为-62 万辆/万辆 10 图 13：2021Q1 传统车渠道库存降低 36.8 万辆/万辆 10 图 14：2021 年 3 月渠道累计库存为 333 万辆/万辆 10 图 15：乘用车整体折扣率走势（算数平均） 10 图 16：4 月上核心车企/车型折扣率变化 11 图 17：各子行业的单季度收入同比变化情况 13 图 18：2020 年整车固定资产微增/在建工程下降 13 图 19：2021Q1 整车固定资产下降，在建工程环比小幅回升 13 图 20：2020 年零部件固定资产增速放缓在建工程微降 14 图 21：2021Q1 零部件固定资产在建工程同比下降 14 图 22：2020 年整车/零部件无形资产同比+10.0%/+3.4% 14 图 23：2021Q1 整车/零部件无形资产同比+12.4%/0.0% 14 图 24：2020 年整车研发投入同比+2.9% 14 图 25：2020 年整车行业技术人员占比同比提升 0.1pct 14 图 26：2020 年零部件研发投入同比+3.7% 15 图 27：2020 年零部件行业技术人员占比同比提升 1.3pct 15 图 28：各子行业的单季度归母净利润同比变化情况 16 图 29：2020 年整车行业投资收益同比+35.1% 16 图 30：2021Q1 整车行业投资收益同比+112.4% 16 图 31：2021Q1 整车毛利率/净利率同比提升 17 图 32：2021Q1 零部件毛利率/净利率环比提升 17 图 33：2021Q1 汽车服务毛利率/净利率同环比均提升 17 图 34：2021Q1 整车期间费用率同比下滑 4.8pct 18 图 35：2021Q1 零部件期间费用率同比下滑 3.7pct 18 图 36：2021Q1 汽车服务期间费用率同比下滑 3.3pct 18 图 37：2020 年行业 ROE 除汽车服务子行业外趋稳 19 图 38：2020 年整车经营性现金流净额同比+22% 19 图 39：整车单季度经营性现金流净额情况 19 图 40：2020 年零部件经营性现金流净额同比+11% 20 图 41：零部件单季度经营性现金流净额情况 20 图 42：2020 年汽车服务经营性现金流净额同比-46.7% 20 3 / 26 图 43：汽车服务单季度经营性现金流净额情况 20 图 44：整车和零部件折旧与摊销变化情况 21 图 45：2021Q1 整车应收/应付绝对值均上升 22 图 46：2021Q1 零部件应收应付绝对值均上升 22 图 47：2021Q1 汽车服务应收应付绝对值均下降 22 图 48：2021Q1 整车存货周转改善（单位：天） 23 图 49：2021Q1 零部件存货周转改善（单位：天） 23 图 50：2021Q1 汽车服务存货周转