市场有压力，突破点在新市场、新品类.docxVIP

担忧成本上涨，1Q21 基金持仓下降 2020 年受到疫情影响，家电板块基金持仓比例 1Q/2Q20 持续降低，但 3Q/4Q20 开始回升。 1Q21，家电板块基金持仓从期初的 4.2%下降至期末的 3.6%，导致板块整体下跌，主要原因是市场担忧原材料成本上涨压力。 2010 年以来，房地产市场经历 4 次景气转为不景气的周期。自 3Q20 以来，地产销售数据转好，带动地产后周期需求转好。但地产后周期对家电板块的影响已经不如前几次重大，因此这次周期中，厨电、中央空调和地产关联度高，需求好转明显，空调更新需求明显占比提升，需求仅呈现弱复苏。更多的需求热点来自于品牌出海、新兴品类市场。 图表 1: 家电板块过去 10 年经历 4 次地产周期（从景气转不景气） 第一次  第二次  第三次  第四次 商品房销 商品房销售面积YoY 商品房竣工面积YoY 50% 30% 10% -10% -30% 1Q09 1Q09 2Q09 3Q09 4Q09 1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 9% 50% 8% 40% 7% 30% 6% 20% 5% 10% 0% 4% -10% 3% -20% 2% -30% 1% -40% 1Q092Q09 1Q09 2Q09 3Q09 4Q09 1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 家电板块季度涨跌幅（右轴） 家电板块基金持仓比例 资料来源：国家统计局，万得资讯， A 股家电龙头在国际资本市场的认可度高。截至 2021 年 2 月 6 日，家电板块在陆股通板块配置中排名第三。 图表 2: 家电在外资板块配置中排名靠前 食品饮料医药生物家用电器 银行电气设备 电子机械 基础化工 汽车及其零… 保险计算机 餐饮旅游 传媒互联网证券及其他 建材房地产 有色金属 电力航空机场农林牧渔轻工制造 公路铁路物流 钢铁 通信 建筑装饰 综合 煤炭商贸零售石油石化港口航运 环保及公用…纺织服装  8% 陆股通板块配置 （2021/2/6） 食品饮料 医药生物 电子电气设备基础化工 银行机械 家用电器计算机 餐饮旅游 传媒互联网有色金属农林牧渔 汽车及其零部件 保险轻工制造 建材房地产 公路铁路物流 综合电力通信煤炭 航空机场建筑装饰 钢铁纺织服装 环保及公用事业证券及其他石油石化 商贸零售 港口航运  3.6% 公募基金板块配置 （1Q21） 0% 5% 10% 15% 20% -5.0% 5.0% 15.0% 25.0% 资料来源：万得资讯， 截至 2021 年 4 月 30 日， 家电板块的估值在各板块中居中。 图表 3: 板块估值比较（2021/4/30） TTM P/E 7.78.19.014.514.814.914.916.918.820.421.823.026.5 7.7 8.1 9.0 14.5 14.8 14.9 14.9 16.9 18.8 20.4 21.8 23.0 26.5 28.5 29.0 29.5 30.3 32.5 32.8 34.2 35.0 43.2 44.5 44.6 44.8 49.5 51.2 56.4 58.6 采掘钢铁 公用事业农林牧渔交通运输家用电器商业贸易机械设备 汽车轻工制造 化工纺织服装 传媒通信 中小板综 综合医药生物电气设备 电子有色金属食品饮料计算机 国防军工创业板综  75.8  综合国防军工创业板综计算机 电气设备有色金属医药生物 电子通信 机械设备中小板综食品饮料农林牧渔轻工制造 传媒汽车化工 商业贸易交通运输纺织服装建筑材料家用电器非银金融公用事业上证综指建筑装饰 钢铁采掘 房地产银行  股息率（近12个月） 0 0.2% 0.3% 0.4% 0.4% 0.5% 0.5% 0.6% 0.6% 0.7% 0.8% 0.