火锅底料产业深度报告：底料风暴.docxVIP

正文目录 核心要点 6 一、底料之本：强口味刺激，高品牌属性 8 1、生意之本：懒人经济，成瘾性强 8 辣味成瘾，延长生命周期 8 应用场景广泛，使用习惯多样 8 便捷性迎合懒人经济诉求 9 口味扩张叠加下游扩容，驱动行业高速成长 9 2、火锅底料 vs 基础调味品：B 端需口味迭代，C 端看品牌营销 10 上游核心：底料在于原料管理，传统在于发酵工艺 10 餐饮端对比：底料替代厨师，重要性更强，迭代速度更快 11 家庭端对比：底料更可选，对营销与购买便捷度要求高 11 二、空间之探：C 端渗透带来高潜成长空间 12 1、火锅底料发展复盘：15 年B 端爆发，18 年C 端加速 13 2、空间测算：25 年出厂规模 758 亿，CAGR 预计 11% 14 （A）火锅餐饮赛道: 25 年出厂规模 447 亿，CAGR 预计 10% 15 （B）底料炒菜: 25 年出厂规模 88 亿，CAGR 预计 9% 17 3） （C）家庭消费：25 年出厂规模 223 亿，CAGR 预计 13~14% 18 三、 格局之谜：B 端阶段性集中，C 端格局未定 19 1、行业整体格局分散，CR5 占比约 17% 19 2、分赛道看：代工厂看成本领先，底料炒菜靠先发优势，C 端比品牌力与渠道建设21 1）A 火锅餐饮：集中度有天花板，竞争高度依赖成本优势 21 2）B 底料炒菜：集中度高格局牢，先发优势明显易守难攻 25 3）C 家庭消费：竞争加剧格局未定，龙头优势显著 26 分赛道核心结论总结 28 四、投资建议：颐海优势显著，天味享天时地利 29 1、颐海国际（1579.HK）：综合实力处于断层，品牌、渠道力超竞品 29 2、天味食品（603317.SH）：享受天时地利，期待竞争优势强化 30 3、海天味业（603288.SH）：综合实力雄厚，关键在于提升品牌认同感 31 五：风险提示 32 图表目录 图 1：火锅底料三个赛道 6 图 2：产业链全览 7 图 3：辣味具有成瘾性 8 图 4：消费者口味偏好中，辣味被选择最多的口味 8 图 5：火锅底料可用于火锅及多种泛火锅餐饮业态 9 图 6：火锅相较于炒菜操作简单，方便快捷 9 图 7：底料驱动力：辣味成瘾+应用拓宽+操作便捷+下游扩容 10 图 8：火锅底料与基础调味品特征对比 10 图 9：B 端火锅底料与基础调味品特征对比 11 图 10：C 端火锅底料与基础调味品特征对比 12 图 11：整体规模增速：出厂 453 亿，未来 5 年CAGR 预计 11% 12 图 12：中国餐饮连锁化率稳步提升 13 图 13：外部化生产逐步替代人工炒料 13 图 14：火锅底料应用场景丰富 14 图 15：火锅上中下游环节示意图 15 图 16：火锅餐饮 30 岁以下消费人群占近 6 成 16 图 17：超 60%火锅用餐场景属社交目的 16 图 18：火锅餐饮相对增速更快 17 图 19：A 火锅餐饮端当前底料规模 278 亿 17 图 20：全国麻辣烫门店数 15-19 年CAGR 达 19% 17 图 21：B 底料炒菜端出厂规模 57 亿，终端 65 亿 18 图 22：中餐标准化出品成趋势 18 图 23：火锅底料主要参与企业规模（亿） 20 图 24：餐饮赛道几种模式商业模式对比 22 图 25：代工厂成本曲线 22 图 26：聚慧产品丰富，口味多样 22 图 27：大龙燚供应链联盟模式 22 图 28：聚慧全国七大产品体验中心 23 图 29：火锅底料代工规模第一 23 图 30：“研发-原料基地-收入-研发”正循环 24 图 31：圣恩客户包括众多知名 IP 品牌 24 图 32：大龙燚 21 年门店预计近 300 家 24 图 33：大龙燚积极跨界零售 24 图 34：三五底料主打中低端产品路线 25 图 35：川菜调料餐饮渠道占比低，仍有提升空间 25 图 36：川菜复合调味料细分产品不断推出 25 图 37：C 端 VS 餐饮，投入-回报不同 26 图 38：海天 VS 颐海 27 图 39：当前家庭消费端 CR2 约为 25% 27 图 40：颐海 18 年引入合伙人制度后人均创收显著提升 27 图 41：天味、海天加大品牌投入 28 图 42：海底捞打造火锅全产业链体系 28 图 43：公司业绩快速增长，净利 CAGR 达 70% 30 图 44：颐海营销机制不断变革 30 图 45：邀请邓伦代言，赞助非诚勿扰