2020Q42021Q1社服行业综述.docxVIP

1、2021Q1 旅游复苏受市场热捧，休闲服务涨幅居前 21Q1 社服行业上涨 10.02%位居前列，旅游复苏概念受青睐。21Q1 我国宏观经济持续恢复，GDP 同比增长 18.3%、环比增长 0.6%，叠加多只百亿级基金入市，导致春节前核心资产及创业板继续暴涨，但春节后受流动性因素影响，前期高位股大幅下挫，最终上证指数下跌 0.90%，上证 50 指数下跌 2.78%，创业板指大跌 7.00%。分板块来看，碳中和概念下的钢铁、公用事业板块及低估值的银行板块涨幅位居前三，而国防军工、非银金融、通信板块跌幅较大。其中，21Q1 休闲服务板块涨幅 10.02%位居第四。分个股来看：1）受益于低估值+环球影城概念+国内旅游复苏，首旅酒店大涨 28.42%位居首位，而锦江酒店由于前期涨幅较大，Q1 小幅上涨 7.70%；2）天目湖、中青旅、宋城演艺均明显受益于旅游复苏，涨幅均在 20%以上；3）免税龙头中国中免同样也受核心资产回调影响，Q1 上涨 8.37%表现中规中矩。分子行业来看，酒店、景区、演艺表现活跃，免税、餐饮表现一般。 图 1、2021Q1 休闲服务板块上涨 10.02%排名靠前 10.02%20% 10.02% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 钢铁公用事业银 钢铁公用事业 银行休闲服务建筑装饰轻工制造建筑材料 采掘化工 纺织服装交通运输农林牧渔机械设备 综合有色金属房地产 医药生物商业贸易电气设备家用电器 电子食品饮料 汽车传媒 计算机通信 非银金融国防军工 来源：Wind，整理 表 1、2021Q1 休闲服务板块个股涨跌幅榜 排名 公司 涨跌幅 首旅酒店 28.42% 天目湖 25.01% 涨幅榜前五 中青旅 24.76% 西藏旅游 24.00% 丽江旅游 23.44% 凯撒旅业 -26.42% 三湘印象 -9.23% 跌幅榜前五 科锐国际 -4.79% 曲江文旅 -3.78% 腾邦国际 -3.61% 来源：Wind，整理 2、餐饮旅游板块 20Q421Q1 综述：整体恢复速度放缓，免税一枝独秀 2020Q4 餐饮旅游行业（兴证社服重点跟踪的 30 个标的）总营收 312 亿元/-10.10% （同比，下同），归母净利-13 亿元，扣非归母净利-20 亿元；2021Q1 总营收 276 亿元/+65.98%，归母净利 19 亿元，扣非归母净利 18 亿元。具体来说： 1）从营收恢复的角度来看，若剔除疫情影响，20Q421Q1 营收较 19Q419Q1 的恢复程度分别为 89.90%和 83.78%，明显看到 21Q1 餐饮旅游行业恢复速度放缓， 主要源自年初多地零星疫情下的就地过年政策对行业的负面影响显著，尤其是历年春节黄金周收入占比较高的景区、酒店等板块。不过随着疫情消散，春节后各地旅游市场加速恢复，人们出游热情空前高涨，预计五一小长假多数旅游景区接待人数较 2019 年同期有望实现正增长； 2）从利润角度来看，20Q4 行业归母净利和扣非归母净利大幅亏损，几乎达到 20Q1的水平，并不是因为企业盈利能力大幅下降，而是宋城演艺、众信旅游、凯撒旅游、腾邦国际等公司计提大额资产减值影响利润。21Q1 并无减值压力，因此归母 净利和扣非归母净利数值明显恢复，分别恢复至 19Q1 的 55%、81%（差值主要源自 19Q1 中国中免出售旅行社资产带来大额投资收益），基本与营收恢复情况一致。分行业来看，免税表现一如既往地亮眼，餐饮次之，酒店、景区仍在恢复之中，出境游行业继续停滞。 图 2、2019 年以来分季度餐饮旅游行业营收、归母及扣非归母净利增速走势 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% -100% 700% 2019Q1 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% -200% -300% -400% 收入增速（左轴） 归母净利增速（右轴） 扣非归母净利增速（右轴） 来源：Wind，整理 分行业来看：20Q419Q1 单季度收入端增速排序均为免税＞餐饮＞景区＞酒店 ＞出境游，若剔除资产减值影响，则这两个季度归母净利端恢复情况排序与收入端完全一致。 免税业：20Q4 营收 175 亿元/+41.00%，归母净利 30 亿元/+587%；21Q1 营收 181 亿元/+137.46%，归母净利 28 亿元/+2471%。免税依然是社服行业恢复速 度最快、收入利润占比最大的板块，源自去年 7 月 1 日海南离岛免税政策放开后中免大幅受益，月度销售额持续保持 200%以上的高速增长，且去年底