锂电设备，基本面将环比走高，“强于大市”评级.docxVIP

目录 2020 年：锂电设备营收低位反弹，盈利能力仍承压 3 2021Q1：锂电设备景气反转，营收高速增长 4 新能源车从政策驱动切换至市场化，锂电设备开启二次扩产周期 6 投资建议：行业基本面将环比走高，给予“强于大市”评级 9 风险提示 9 图表目录 图表 1： 2020 年锂电设备营业总收入同比增长 15.82% 3 图表 2： 2020 年锂电设备归母净利润同比下滑 45.79% 3 图表 3： 2020 年锂电设备毛利率 29.82%，同比下滑 3.62pct 3 图表 4： 2020 年锂电设备企业ROE4.91%，同比下滑 6.35pct 3 图表 5： 2020 年锂电设备存货周转 191.53 天，减少 26.43 天 4 图表 6： 2020 年锂电设备应收款周转 144.68 天，增加 10.50 天 4 图表 7： 2020 年锂电设备经营活动现金流入/营收 105.56% 4 图表 8： 2020 年锂电设备经营现金净额/净利润 278.79% 4 图表 9： 2021Q1 锂电设备营收同比增长 47.60% 5 图表 10： 2021Q1 锂电设备归母净利润同比增长 2.37% 5 图表 11： 2021Q1 锂电设备毛利率下滑 4.14 pct 5 图表 12： 2021Q1 锂电设备企业 ROE 下滑 5.13 pct 5 图表 13： 2021Q1 锂电设备存货周期天数减少 38.35 天 6 图表 14： 2021Q1 锂电设备应收款周转天数减少 46.08 天 6 图表 15： 2021Q1 经营活动现金流入/营收比值 160.44% 6 图表 16： 2021Q1 经营现金流净额/净利润比值 148.62% 6 图表 17： 2020 年下半年后新能源车产量恢复快速增长 7 图表 18： 2020 年下半年后新能源车销售恢复快速增长 7 图表 19： 欧洲主要国家燃油车禁售时间表 7 图表 20： 2020 年欧洲主流新能源车销量同比增长 134.06% 8 图表 21： 2016-2021 年全国动力电池装机量 8 2020 年：锂电设备营收低位反弹，盈利能力仍承压 我们选取了先导智能、杭可科技、赢合科技、科恒股份、星云股份、金银河和凯中精密做 2020 年年报业绩分析。成长性方面，2020 年 A 股上市锂电设备企业营收合计 144.72 亿元，同比增长 15.82%，相较于 2019 年 4.98%的全年收入增速提升 10.84pct；2020 年锂电设备企业实现归母净利润 7.39 亿元，同比下滑 45.79%，我们判断主要因 2019 年新能源车补贴退坡冲击，当年锂电设备招投标低于预期且盈利能力有所承压，对应新接订单 在 2020 年交付确认收入所致。另外，在锂电设备板块企业中分化严重，板块利润绝大部分由龙头企业贡献。 图表1： 2020 年锂电设备营业总收入同比增长 15.82% 图表2： 2020 年锂电设备归母净利润同比下滑 45.79% 资料来源：Wind、 资料来源：Wind、 盈利能力方面，2020 年锂电设备业务毛利率 29.82%，较 2019 年 33.44%下滑 3.62pct；2020 年锂电设备业务净利率 5.14%，较 2019 年 11.10%下滑 5.96pct；2020 年锂电设备企业 ROE 4.91%，较 2019 年的 11.26%下滑 6.35pct。2020 年锂电设备板块盈利能力下滑较多，主要因 2019 年新能源车补贴退坡冲击，当年锂电设备招投标低于预期且盈利能力有所承压，对应新接订单在 2020 年交付确认收入所致。 图表3： 2020 年锂电设备毛利率 29.82%，同比下滑 3.62pct 图表4： 2020 年锂电设备企业ROE4.91%，同比下滑6.35pct 资料来源：Wind、 资料来源：Wind、 营运能力方面，2020 年锂电设备企业存货周转天数 191.53 天，较 2019 年 217.96 天减少 26.43 天；2020 年 应收账款周转天数 144.68 天，较 2019 年的 134.18 天增加 10.50 天，主要因下游动力电池企业对设备企业订单交付能力提出更高要求，存货周转有所加快；但新能源车产业现金流较为紧张，应收款周转天数上升。总体 A股锂电设备上市企业 2020 年营业周期 336.21 天，较 2019 年减少 15.94 天，运营效率大致保持平稳。 行业年报综述 图表5： 2020 年锂电设备存货周转 191.53 天，减少 26.43 天 图表6： 2020 年锂电设备应收款周转 144.68