20210615-民生证券-恒逸石化-000703-深度报告：长丝景气度回升+产能扩张，盈利持续增长.pdfVIP

我[Table_Title] 恒逸石化(000703.SZ) 公司研究/深度报告 长丝景气度回升+产能扩张，盈利持续增长 —恒逸石化深度报告 深度研究报告/石油化工行业 2021 年06 月15 日 [Table_Summar] [Table_Invest] 报告摘要 推荐 维持评级  本报告试图探究：恒逸石化未来盈利增长的驱动因素。 当前价格： 12.90 我们认为驱动公司未来盈利改善的有两点：（1）涤纶长丝景气度回升：根据多 角度判断，涤纶长丝正处于景气度上行阶段，量价齐升可期。（2）炼化投产+聚 [Table_MarketInfo] 2021-6-11 交易数据 酯扩产：炼化方面，文莱一期项目可加工原油800 万吨/年，经测算，当油价为 近 12 个月最高/最低 18.83/8.81 60/桶时，其权益净利润为 27.7 亿元；聚酯方面，2020 年聚酯纤维产能为 750 （元） 3681.65 总股本（百万股） 万吨，预计2021-2023 年公司聚酯产能可扩张至806.6/806.6/916.6 万吨。 流通股本（百万股） 3378.45  公司概述：全球领先的“炼化--化纤”龙头企业 流通股比例（%） 92% 全球领先的“炼化--化纤”龙头企业。公司是全球领先的“炼化--化纤”龙头企 总市值（亿元） 474.93 业之一，具备800 万吨原油、1300 万吨PTA 和750 万吨聚酯的加工能力，已 流通市值（亿元) 435.82 形成“一滴油、两根丝”的战略布局。2016-2020 年，公司营收及归母净利的年复 [Table_QuotePic] 该股与沪深300 走势比较 合增速为27.8%和38.7%。此外，2020 年，公司聚酯和炼化（成品油+化工品） 板块的营收占比分别为28.8%和21.7%。 100% 沪深300 恒逸石化  行业逻辑：从多角度判断，涤纶长丝景气度回升 50% 从多角度判断，涤纶长丝景气度回升。（1）从景气度指数判断：根据柯桥原料 0% 类涤纶、服装面料类涤纶和下游坯布三种涤纶长丝景气度相关指数判断，当前， 涤纶长丝景气度高于 50%的历史平均位，并趋势向上。（2）从库存周期看：涤 -50% 纶长丝预计于2021 年下半年进入主动补库存阶段，量价齐升可期。（3）从长丝 20/6 20/9 20/12 21/3 21/6 盈利能力判断：根据 POY、FDY 和 DTY 三个产品的吨净利变化趋势判断，涤 资料来源：Wind，民生证券研究院 纶长丝处于盈利能力提升结算，高景气正当时。（4）从相关指标判断：根据同步 [Table_Author]