20210627-开源证券-《全球大通胀时代》系列报告五：海运涨势如潮，全球通胀“火上浇油”.pdfVIP

宏观经济专题 宏 观 2021 年06 月27 日 海运涨势如潮，全球通胀“火上浇油” 研 究 宏观研究团队 —— 《全球大通胀时代》系列报告五 赵伟（分析师） 徐骥（分析师） 曹金丘（联系人） zhaowei1@kysec.cn xuji@kysec.cn caojinqiu@kysec.cn 证书编号：S0790520060002 证书编号：S0790520070008 证书编号：S0790120080057 2020 年 5 月以来，海运运价涨势如潮，并显著加大美欧等输入性通胀压力。海 运运价为何大涨，未来演绎方向及对全球通胀影响？专题分析，供参考。 宏 ⚫ 2020 年5 月以来，海运运价涨势如潮，持续推升美欧等输入性通胀压力 观 2020 年 5 月以来，海运运价持续大涨，集运价格更是频频刷新历史新高。2020 经 济 年 5 月至今，全球集装箱运价指数（WCI ）大幅上涨381% ，中国出口集装箱 专 （CCFI ）运价以及细分的对欧洲航线运价涨幅也超过200% ，纷纷创下历史新高。 题 同期，BDI 干散货运价指数也自低位大涨728% ，刷新了2010 年4 月以来新高。 海运运价大涨、显著推升输入性通胀压力，促使美欧决定暂停长达数年的贸易摩 擦。国内经济对进口的高度依赖，使得海运运价通过进口价格渠道，持续反映在 美欧等经济体的通胀读数中。为降低进口成本、缓解国内涨价压力，美国和欧盟 在3 月宣布暂停长达数年的贸易争端，相互取消数十亿美元的惩罚性关税。 ⚫ 海运运价大涨，缘于需求改善、运力不足 海运运价大涨背后，是美欧等走出疫情、需求持续修复，同时全球海运运力“供 相关研究报告 不应求”。自2020 年5 月起，伴随着疫情防控能力持续提升及疫苗入市、推广， 《宏观经济点评- 经济的动能》- 美欧等主要经济体的经济活动不断升温、进口需求大幅扩张。但同期，全球集运 开 2021.4.16 运力同比增速仅由2.6%小幅反弹至4% ，完全“跟不上”全球贸易链的修复节奏。 源 《宏观经济点评-3 月出口回落，结构 全球海运运力短缺，与在航运力接近打满、新增运力严重不足，以及多个重要港 证 券 继续切换》-2021.4.13 口出现“用工荒”、海员数量大减等密切相关。一方面，全球集运运力的闲置率 证 《宏观经济点评-信用“收缩”的结构 已降至历史低点的4.7% ，而同期新增运力依然不到现存运力的4%。同时，受疫 券 特征》-2021.4.12 情、罢工等影响，美欧等多个港口出现用工荒，印度、菲律宾裔海员也大规模流失。 研 究 ⚫ 未来海运运价演绎方向，对全球通胀的影响 报 持续10 年的“供给侧改革”，以及新船交付周期需至少2 年时间，使本轮全球海 告 运运力“产能”弹性严重受限。过去 10 年，由于行业一直不太景气，主要集运 公司大规模缩减资本支出，导致全球集运运力增长中枢大幅回落。现存运